MECHCalvin Fund [unregistered] 基金報告012 [Jun 2010] 第三代雪球

-->2010年5月份基金報告〔公開部份〕

Total Fund Balance up-to-date: USD 28,362.21
Total Subscription Amount: USD 28,080.52
Gain/Loss up-to-date: USD 281.69 (+1.00%)

Holdings:
China Value Fund: USD 15,494.34 Units: 7,937.6737
Global Contrarian Fund: USD 5,236.38 Units: 5,648.7409
India Equity Fund: USD 7,631.49 Units: 3,789.2229
今個月受歐洲債務問題影響基金表現令人失望，盡管本基金持有的主要是中國和印度，但全球經濟一體化顯示各國利益有直接影響．本世紀初如果有經濟分析員認為西方的經濟體系出現問題會影響東方的經濟體系，是沒有可能令人相信的．但近幾十年中國政府買下大量美國和歐洲債券，作為其中一個最大的國際債主，中國不停地注意他們的還錢能力．當冰島作為一個國家宣佈破產後，令人相信不單如雷曼兄弟等大型投資銀行，連國家在內沒有甚麼是「大得不能倒」．

但當然這個世界一日存在，經濟活動還是會繼續．我也完全不擔心這個基金．不管在甚麼情況，只要交易運作正常，總是有人不停賺錢，和不停輸錢．

今個月會進行第三次，也是最後一次公開集資．標題中第三代雪球是說明這一代是第三代的價值投資人．如果巴菲特的師父Benjamin Graham，是價值投資之父，巴菲特等人就是第二代，而今個世紀了解明白接受價值投資( Value Investing)的投資人就是第三代，當然這是我的說法．

巴菲特把價值投資比喻為雪球，他說：人生就像雪球，重要的是要找到溼的雪，和一道長長的出坡．對於投資來說，溼的雪就是現金，一開始不用多，多也沒有用，重要的是滾動．

對於有投資人問這個基金如何派息，這個基金是永遠不會派息的，派息就像當雪球滾大了些，就瓢分一些雪花，你愈分多一點雪花，雪球就愈難再滾大．

下面是巴菲特的Berkshire Hathaway Inc. A股頭一年，五年和廿年比較道瓊斯工業指數的表現．(from US yahoo finance)

1990-1991

1990-1995

1990-2010

可以看到BRK-A第一年是大比數輸給工業指數，但五年後及廿年後持有A股的股東擁有的資產已經遠遠超越大市可以提供的，不單如此，其中大部份的投資人包括專業投資／投機者苦苦追逐連大市的表現都跟不上．這正正是價值投資的吸引之處．

價值投資的信徒不會跟一般基金經理一樣，以跑贏大市為目標，然後收取可觀的「管理費」和在表現良好時的performance fee（盡管大多數表現良好的時候根本和基金經理的能力沒有關係，只不過是當時大市都是整體向上）．

以跑贏大市為目標的基金經理主要以吸引資金為目標，因為管理的資金愈龐大，基金經理收的管理費就愈多．他們會（或透過基金推銷員）對你說，如果我為你賺到錢收管理費就合情合理，我表現愈好，那就愈吸引到人放錢入來，愈多人放錢入來我收的管理費就愈多，這樣就會令我愈盡力有表現，這樣基金的表現就會愈來愈好！

這令我想起一個故事：有個水手出海，於是向街坊說，你投資在我的船吧，如果你放得愈多，我就可以買更好的裝備，我的船就可以有更好的裝備，那我成功的機會就愈大，那當我回來的時候你可以分到的錢就愈多．這樣合情合理很多人就投資在他的船上．最後怎樣呢？這位水手的船和其他不同大小，先進落後的船一樣，都是跟隨海浪一起上落．然後有一天你就會聽見，其實不單只是我們，全世界都在下跌，所以不好怪我．

這正是大多數以跑贏大市為目標的基金的寫照．在投資聖經「智慧型股票投資人」內已經提到，絕大部份的基金是長期跑不贏大市，Benjamin Graham的結論：保持傑出績效的必要條件之一是基金規模小，追求卓越績效的投資基金，可能涉及特殊風險．到目前為止，所有金融方面的經驗都顯示，管理健全的大型基金，其長期績效最多只能稍高於大盤表現．如果管理不健全，或許可以暫時得到傑出而虛幻的績效，之後將不可避免災難式的虧損．然而，確實有些基金的績效能夠長時期（如十年）優於指數．但是，它們屬於罕見的例外，大多數在特定的領域中操作，嚴格地控制其基金規模　－　而且不積極推銷給投資大眾．

本章報告的結論是：跟隨大眾主流就得到大眾主流的結果，但是大眾主流的結果對我來說一點也不吸引．這就是第三代雪球的態度．

〔公開部份完〕