06/2020 $2.0315 *adjusted from $2.0289
07/2020 $2.0839 *adjusted from $2.0335
08/2020 $2.1434
09/2020 $2.1201
10/2020 $2.1114
11/2020 $2.1430
12/2020 $2.2226
01/2021 $2.2235 (Latest) *new high
Total Market Value/ 市場總值: $2,553,085.9
Total Units 基金單位總數: 1,148, 222.1486 Units
2020年是不尋常的一年, 大流行病使全球經濟下滑, 但全球股市卻朝相反的方向發展, 相信我們現在可以再一次徹底地將「市場效率假說」扔到垃圾箱裡了. (除非你碰巧在商學院教授該科目)
但是我想先從基金成績開始這份報告, 在2020年許多科技公司開始蓬勃發展, 如果你將任何基金與美國指數進行比較, 例如標準普爾500或納斯達克, 你需要非常有才華 (或極幸運) 才可以擊敗它, 但是如果你與恆指進行比較, 即使你由2019年就陷入昏迷, 基本上也可以輕鬆獲勝. 我沒有投資美國市場, 也沒有投資科技公司, 基金在2020年僅升了7.35%, 主要原因之一是一筆14萬的貸款違約, 約占投資組合的6%, 所以我的「投資回報率」在2020年應該是13.35%左右.
在過去的11年中, 這個基金大約由一半股票和其他東西組成 (貸款, 現金, 貨幣, 貴金屬) . 股票部份上漲了220% (年度化11.15%) , 其他上漲了25% (年度化2.05%) , 這使我們總體上獲得了122%的收益 (年度化7.5%) . 諷刺的是, 我之所以沒有全部投資股票, 是因為一開始我認為股市比貸款風險更大, 但過去10年中股市與經濟之間缺乏關聯性證明了我是錯的.
即使只計股票的200+%回報, 我的11%年度化回報在過去十年中並沒有真正發出甚麼光芒, 當然在2010年至2021年之間, 恆指僅升了35% (年度化2.77%) , 但是如果你查看美國股市, 標準普爾500上漲了300% (年度化13.4%) , 更不用說納斯達克指數上漲了500% (年度化17.7%) , 任何參與美國高科技領域的基金在2020年應已上漲80-150% (佼佼者是ARKK) .
那我會為自己感到羞恥嗎？會和不會, 實際上更傾向不會. 在會的一方, 不是因為責怪自己沒有參與美國市場, 「破壞性創新」, 比特幣或電動汽車板塊等狂熱, 我反而為自己感到驕傲, 因為我是投資者而不是投機者, 在這樣瘋狂的時候不投機是很難的. 好了, 我承認我有投機, 但不會超過投資組合的10%.
而在「感到羞恥」的一方, 是來自多年來我一直欺騙自己接受一些不良資產, 希望它們終有一日會回歸變好, 違約貸款是其中之一, 這是一個警號不管如何自欺欺人, 最終它們都會回頭咬你. 因此, 我拋棄了基金中的許多沒有希望的資產, 例如1314.HK, 0006.HK等股票, 停止向記錄不良的人 (甚至他們是親朋好友) 提供貸款, 並轉換了所有外幣 (英鎊, 美元, 人民幣) 回港幣. 我還開始將股票慢慢轉移到Interactive Broker, 主要原因是它們的交易費用比本地經紀行低得多, 而且可以投資其他國家的股票, 其次是在政治動盪中, 外國公司比香港公司擁有更好的資產保護.
這些改變聽落都很好, 但仍然沒有解釋「緩慢的增長」的原因, 特別當其他人都在賺(更多的)錢時. 老實說, 其實我對進度感到滿意, 考慮到過去4年, 我每年在基金上只花費50 - 120小時 (是的, 是每年), 時間多少取決於手上有多少可用現金, 我也不會經常更改資產配置, 99%的時間都是繼續購買投資組合中已經存在的良好公司, 除非其基本面發生了變化. 股票組合中的每股盈利增長了200% - 400%, 但是盈利增長並不總是意味著股價上漲, 尤其是我選股的領域不在市場上最熱門的領域內, 但最終它們會取得勝利.
當市場處於牛市, 價值投資者的投資組合表現不佳是普遍現象, 而當市場表現一般般時, 其表現卻優於大盤. 以我的基金為例, 2010年基金上漲了+25.6%, 市場僅上漲了+5.32%, 2015年市場下跌了-7.16%, 基金上漲了+12.2%, 2018年市場大跌-13.61%, 基金仍然上漲了+2.65%, 但在2017年, 指數飆升了+36%, 基金只獲得了糟糕的+8.6%.
其背後的原因, 是因為短期內的股價與公司表現有幾好不一定是相關的, 當我說短期, 我的意思是1 - 5年, 但就長期 (10-30年) 而言, 價格會與很好的生意同步. 像我這種防禦性價值投資者, 喜歡那些基本面很好但低調的公司, 但是在過熱的市場中, 沒有人願意向這些公司投入資金, 他們更喜歡那些受到關注的公司, 可能是投機性高及「現金搶奪者」. 當市場恢復到「無聊甚至可怕的狀態」時, 人們會開始意識到, 嘿! 之前那些尖端科技和火箭科學創新真是一個瘋狂的旅程, 但現在看來應該是投資 (投機 *咳*) 一些「安全而且腳踏實地」資產的好時機, 例如這些多年來我們一直無視, 擁有良好的基本面的公司, 而這個循環不斷重複.
在過去十年裡的印銀紙及接近零的利率, 市場更喜歡快速增長而不是良好的基本面的公司, 一些公司生意很好, 但股價保持不變, 另外有些生意不太差, 但是由於吸引了很多討論和期望, 他們的股價飛漲. 我非常懷疑未來十年這種情況會繼續下去, 回看1980年至2000年互聯網泡沫破滅之前的市場, 標準普爾500上漲了1000%以上, 但是在2000年至2010年之間, 標準普爾500十年仍下跌了20%.
就是這樣了, 我希望在接下來的十年中, 基金持有的資產將為我們帶來15 - 20%的年度化增長. 真的嗎? 15 - 20%? 你說笑吧? 如今我們談論的是每年50 - 80%的增長! 這是新時代啊! 我只會說保守一點, 降低預期, 讓時間證明自己.
麥加文
P.S. 我一直以為2020年8月已經完成了周年報告, 但原來我只提供了數據, 然後將只完成了一半的報告留在電腦 (標題: 時間旅行者) , 直到剛剛我試圖找找5個月前究竟寫了甚麼內容, 笑. 有機會我會完成埋佢.
07/2020 $2.0839 *adjusted from $2.0335
08/2020 $2.1434
09/2020 $2.1201
10/2020 $2.1114
11/2020 $2.1430
12/2020 $2.2226
01/2021 $2.2235 (Latest) *new high
Total Market Value/ 市場總值: $2,553,085.9
Total Units 基金單位總數: 1,148, 222.1486 Units
(English version please click read more at the bottom)
親愛的投資者,
2020年是不尋常的一年, 大流行病使全球經濟下滑, 但全球股市卻朝相反的方向發展, 相信我們現在可以再一次徹底地將「市場效率假說」扔到垃圾箱裡了. (除非你碰巧在商學院教授該科目)
但是我想先從基金成績開始這份報告, 在2020年許多科技公司開始蓬勃發展, 如果你將任何基金與美國指數進行比較, 例如標準普爾500或納斯達克, 你需要非常有才華 (或極幸運) 才可以擊敗它, 但是如果你與恆指進行比較, 即使你由2019年就陷入昏迷, 基本上也可以輕鬆獲勝. 我沒有投資美國市場, 也沒有投資科技公司, 基金在2020年僅升了7.35%, 主要原因之一是一筆14萬的貸款違約, 約占投資組合的6%, 所以我的「投資回報率」在2020年應該是13.35%左右.
在過去的11年中, 這個基金大約由一半股票和其他東西組成 (貸款, 現金, 貨幣, 貴金屬) . 股票部份上漲了220% (年度化11.15%) , 其他上漲了25% (年度化2.05%) , 這使我們總體上獲得了122%的收益 (年度化7.5%) . 諷刺的是, 我之所以沒有全部投資股票, 是因為一開始我認為股市比貸款風險更大, 但過去10年中股市與經濟之間缺乏關聯性證明了我是錯的.
即使只計股票的200+%回報, 我的11%年度化回報在過去十年中並沒有真正發出甚麼光芒, 當然在2010年至2021年之間, 恆指僅升了35% (年度化2.77%) , 但是如果你查看美國股市, 標準普爾500上漲了300% (年度化13.4%) , 更不用說納斯達克指數上漲了500% (年度化17.7%) , 任何參與美國高科技領域的基金在2020年應已上漲80-150% (佼佼者是ARKK) .
那我會為自己感到羞恥嗎？會和不會, 實際上更傾向不會. 在會的一方, 不是因為責怪自己沒有參與美國市場, 「破壞性創新」, 比特幣或電動汽車板塊等狂熱, 我反而為自己感到驕傲, 因為我是投資者而不是投機者, 在這樣瘋狂的時候不投機是很難的. 好了, 我承認我有投機, 但不會超過投資組合的10%.
而在「感到羞恥」的一方, 是來自多年來我一直欺騙自己接受一些不良資產, 希望它們終有一日會回歸變好, 違約貸款是其中之一, 這是一個警號不管如何自欺欺人, 最終它們都會回頭咬你. 因此, 我拋棄了基金中的許多沒有希望的資產, 例如1314.HK, 0006.HK等股票, 停止向記錄不良的人 (甚至他們是親朋好友) 提供貸款, 並轉換了所有外幣 (英鎊, 美元, 人民幣) 回港幣. 我還開始將股票慢慢轉移到Interactive Broker, 主要原因是它們的交易費用比本地經紀行低得多, 而且可以投資其他國家的股票, 其次是在政治動盪中, 外國公司比香港公司擁有更好的資產保護.
這些改變聽落都很好, 但仍然沒有解釋「緩慢的增長」的原因, 特別當其他人都在賺(更多的)錢時. 老實說, 其實我對進度感到滿意, 考慮到過去4年, 我每年在基金上只花費50 - 120小時 (是的, 是每年), 時間多少取決於手上有多少可用現金, 我也不會經常更改資產配置, 99%的時間都是繼續購買投資組合中已經存在的良好公司, 除非其基本面發生了變化. 股票組合中的每股盈利增長了200% - 400%, 但是盈利增長並不總是意味著股價上漲, 尤其是我選股的領域不在市場上最熱門的領域內, 但最終它們會取得勝利.
當市場處於牛市, 價值投資者的投資組合表現不佳是普遍現象, 而當市場表現一般般時, 其表現卻優於大盤. 以我的基金為例, 2010年基金上漲了+25.6%, 市場僅上漲了+5.32%, 2015年市場下跌了-7.16%, 基金上漲了+12.2%, 2018年市場大跌-13.61%, 基金仍然上漲了+2.65%, 但在2017年, 指數飆升了+36%, 基金只獲得了糟糕的+8.6%.
其背後的原因, 是因為短期內的股價與公司表現有幾好不一定是相關的, 當我說短期, 我的意思是1 - 5年, 但就長期 (10-30年) 而言, 價格會與很好的生意同步. 像我這種防禦性價值投資者, 喜歡那些基本面很好但低調的公司, 但是在過熱的市場中, 沒有人願意向這些公司投入資金, 他們更喜歡那些受到關注的公司, 可能是投機性高及「現金搶奪者」. 當市場恢復到「無聊甚至可怕的狀態」時, 人們會開始意識到, 嘿! 之前那些尖端科技和火箭科學創新真是一個瘋狂的旅程, 但現在看來應該是投資 (投機 *咳*) 一些「安全而且腳踏實地」資產的好時機, 例如這些多年來我們一直無視, 擁有良好的基本面的公司, 而這個循環不斷重複.
在過去十年裡的印銀紙及接近零的利率, 市場更喜歡快速增長而不是良好的基本面的公司, 一些公司生意很好, 但股價保持不變, 另外有些生意不太差, 但是由於吸引了很多討論和期望, 他們的股價飛漲. 我非常懷疑未來十年這種情況會繼續下去, 回看1980年至2000年互聯網泡沫破滅之前的市場, 標準普爾500上漲了1000%以上, 但是在2000年至2010年之間, 標準普爾500十年仍下跌了20%.
就是這樣了, 我希望在接下來的十年中, 基金持有的資產將為我們帶來15 - 20%的年度化增長. 真的嗎? 15 - 20%? 你說笑吧? 如今我們談論的是每年50 - 80%的增長! 這是新時代啊! 我只會說保守一點, 降低預期, 讓時間證明自己.
麥加文
P.S. 我一直以為2020年8月已經完成了周年報告, 但原來我只提供了數據, 然後將只完成了一半的報告留在電腦 (標題: 時間旅行者) , 直到剛剛我試圖找找5個月前究竟寫了甚麼內容, 笑. 有機會我會完成埋佢.
