2022年3月10日 星期四

MECHCalvin Fund 2021 Annual Report – 我們到了 We are here

12/2021 $2.0648
01/2022 $2.1035
02/2022 $2.0459 (Latest)

市場總值 Total Market Value: $2,657,534.86
基金單位總數 Total Units : 1,298,939.3254 Units

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各位投資者,

這就是了!我們正處於之前談論的階段,Covid-19 + 通脹 + 戰爭就在這裡,但在我們開始之前,讓我回顧一下之前基金報告中的幾句話

13/1/2016:2015 年度報告 - 這次不一樣!
「美國資產的升幅已經達到一個荒謬的水平,由於5年之久的量化寬鬆政策,我不會花時間來討論美國聯儲局創造了這個危機的細節,我只能說,一個超巨型泡沫是由聯邦政府創造是在自由市場的歷史中是極為罕見」

16/09/2018:2018 年 8 月報告 - 暴風前夕
「一切似乎都很好,但歷史總會重演,沒有人知道風暴甚麼時候會發生,怎樣發生,在哪裡發生,更重要我們不需要知道為甚麼會發生,因為任何有經驗的投資者都知道甚麼時候應該進入防守模式」

15/06/2021:12 週年報告 - 它最終會停下來
「所以我的觀點沒有改變,美國沒有可能永遠印銀紙,利息沒有可能永遠接近零,通脹也沒有可能永遠不升,可是沒有人知道風暴甚麼時候來,怎麼來,由哪裡來,我只能保證瘋狂派對要結束的機會比3年前高得多,我不相信它會有個好結局。」

我可能擔心得有點太早,下圖顯示了截至目前為止,在上述三份報告發布的月份,我的基金表現與恆生指數和標準普爾 500 指數的比較。


日期

恆生指數

標準普爾 500

基金

Jan, 2016

19,595.50 (+16.16%)

1,939.38 (+125.53%)

1.7117 (+19.52%)

Sep, 2018

27,126.38 (-16.09%)

2,924.59 (+49.56%)

1.9641 (+4.17%)

Jun, 2021

28,310.42 (-19.6%)

4,297.50 (+1.78%)

2.2321 (-8.34%)

Feb, 2022

22,761.71

4,373.94

2.0459



正如你所看到的,我大大低估了美國市場從 2016 年開始的瘋狂程度,標準普爾 500 指數上漲了 125%,而我的基金只有 19.52% 或自 2018 年 9 月以來增長了 4.17%,遠遠落後於美國市場,當然保守一點並沒有錯,我們仍然擊敗了恆生指數,但這只是因為它的表現太糟糕,儘管我可能早了 7 年,但我相信 2022-23 年可能會讓我們回到石器時代。 世界經歷了過去10多年史上最長的牛市,接近零利率,低通脹,無限印鈔,當全世界有這麼多免費的錢時,我想不出有甚麼資產類別沒有升到上月球,股票,債券,房地產,加密貨幣,高科技低科技任何錢能買到的東西人們都會爭先恐後地購買。

在我看來,這些特權都即將結束,以下是原因

1. Covid-19 對經濟的影響已經開始浮現 - 我們不能忽視 Covid-19 對世界的最大影響是死亡人數,但是對於那些仍然活著的人來說,我們仍然需要想辦法搵食。 沒有人預料到疫情會持續這麼久,但結果我們都在這裡,航空、旅遊、酒店全部停下來,工廠、電影院、餐館甚至城市都關了門,世界銀行估計最貧窮的 四成人口的收入還沒有開始恢復到疫情前。 在 2021 年 6 月上一份報告中,我們曾表示,儘管經濟受到影響,但美國股市仍然不斷創新高,這是來自向公眾提供免費資金的「經濟刺激計劃」,他們寧可在股市賭博也不要上班,我們也說過這不能永遠持續下去。



科斯托蘭尼曾經用一個比喻來形容經濟和股市的關係,就像一個人在遛狗,人走得很慢,但狗已經來回跑了好幾轉,2021 年狗往前跑,現在我們正看著它跑回來。

2. 不可避免的通脹和加息 - 過去十年最大的謎團之一,是聯儲局通過量化寬鬆無限印製銀紙但通脹仍可保持在低位,許多人認為壞兆頭只是被推遲了,他們是對的。美國通脹率在 2022 年 1 月加速至 7.5%,為 40 年前 1982 年 2 月以來最高,預計 2022 年 2 月將進一步升至 7.9%。不意外80 年代的大通脹時代也是由美國中央銀行的「寬鬆貨幣」政策開始,為了在 1970 年代初期創造充分就業,最終在某個點以高達 20% 的利率告終。

由需求驅動的溫和通膨是一件好事,這意味著經濟正在復蘇,因為人們願意花更多的錢,然而,像 80 年代那樣出現惡性通貨膨脹並不是一件好事,因為必需品變得如此昂貴,使得人們的生活就像一個活生生的地獄,這次通脹變得更糟的不是因為需求,而是因為 covid-19 導致供應鏈陷入困境。我在 11 月初為侄女訂購了一台 iPad 作為聖誕禮物,通常應該在 2 週內到貨,由於供應鏈樽頸它到 1 月才到貨,因為蘋果優先生產iPhone,這在就算是疫情最嚴重的時候也沒有發生過的。所以現在我們有一群收到免費刺激經濟支票的人想購物但沒有貨,由於供應有限推動了價格上漲。

為應對通脹,聯儲局必須加息以降溫經濟,市場預計美聯儲將在2022年至少加息4次,從3月份開始加息25個基點,這意味著長期零利率政策或將告一段落。將會影響未來幾年的估值,尤其是在高增長和高科技領域。


3. 戰爭讓一切變得更糟 - 如果所有這些都不足以讓標準普爾 500 指數由年初至今下跌 10%,那麼與俄羅斯入侵混在一起怎麼樣?戰爭沒有贏家,其實有的就是國防板塊,RTX,LMT股價暴漲,我去年買了一些雷神科技作為防守部位,但我當時預期會打仗嗎?當然不是。突如其來的利潤並沒有讓我高興,更重要它並沒有改變大局,股市崩盤了。查理芒格稱通貨膨脹是除了核戰爭外最大的長期危險,現在我們需要同時面臨這兩種威脅。美國製裁將能源價格推高至每桶 130 美元,分析師稱 200 美元的油價不再瘋狂,這對我來說聽起來很瘋狂,因為記得早在 2020 年,油價跌到零(甚至為負),我不清楚,也許記錄注定要被打破,但我肯定知道上一次油價處於這個水平是在 2008 年。能源價格影響著從家庭到全球生產的各方面,而高油價被視為經濟衰退前的信號。


黃金價格也飆升至 2050 美元,非常接近 2020 年 8 月的歷史高點 2074.88美元。如果你有睇過之前的報告,應該知道我從 2015 年開始建立黃金相關資產,那時我開始感覺市場一天比一天危險,當最差的情況發生時黃金就是避風港,當回頭看時,我不應該過份擔心,可以接受更多風險以獲得更好的回報,就是擔心也許可在 2018 年而不是 2015 年開始。

戰爭有很多不確定性,可能會在短時間內升級為更糟糕的事情,我的心與烏克蘭同在,但除了捐贈給國家軍隊也無能為力,我很感激我仍然有幸生活在世界上一個相對和平和安全的地方。

我們正處於危險時期,下跌 10%只可當是小幅回調,如果熊市來襲,我們將看到全球市場下跌 50%,大摩已表示一場「完美風暴」正在聚集,一些傳奇投資者甚至預測即將到來的崩盤會相當於 2008 年甚至 1929 年。感覺就像看一個連鎖反應,世界從 covid 19 開始永遠不會再一樣,加上不可避免的通貨膨脹,最終導致一場戰爭,有人說普京可能因為疫情中一個人被隔絕才會產生脫離現實的妄想,進而在歐洲開戰,我不知道這是否屬實,但確實有一定道理。無論如何,我不能保證我們能賺到很多錢,但我可以保證我們會度過這場危機並把變成機會,因為我從 2015 年開始就一直預期今天的情況。

下次再談,
Calvin

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Hello Investors,

This is it! we are at the stage where I have been talked about, Covid-19 + inflation + War is here, but before we start, please allow me to recap couple quotes from my previous fund reports

13/01/2016: 2015 Annual Report – This time is different!

“The US asset rise have reached to a ridiculous level due to the 5 years long QE, I won’t spend time to discuss the details of the crisis the FED is creating, I can only say it is extremely rare within the history of free market, a mega huge bubble is created by the federal government”

16/09/2018: Aug 2018 Report - Before the Storm

“Everything seems fine, but history always repeat itself, no one knows when the storm will strike, and how, and where, more importantly we don't need to know why, because any experienced investors should have the sense to know it is time to go defensive mode”

15/06/2021: 12th Anniversary Report - It will eventually stop

“So my view hasn’t changed, it is not possible for US to print money forever, it is not possible for the interest to stay close to zero forever, it is not possible for the inflation stay flat forever, no one knows when the storm will strike, how, and where, I can only ensure you the chance of the frenzied party will come to an end is much higher after 3 years, I do not believe it will end well.”

I might be worried a little bit too much and a bit early, the graph below shows how my fund performance compares to HS Index and S&P 500 at the dates the three reports were released above until now.

Date

HSI

S&P 500

Fund

Jan, 2016

19,595.50 (+16.16%)

1,939.38 (+125.53%)

1.7117 (+19.52%)

Sep, 2018

27,126.38 (-16.09%)

2,924.59 (+49.56%)

1.9641 (+4.17%)

Jun, 2021

28,310.42 (-19.6%)

4,297.50 (+1.78%)

2.2321 (-8.34%)

Feb, 2022

22,761.71

4,373.94

2.0459




As you can see I have hugely underestimated how crazy the US market can go from 2016, S&P 500 have gone up 125% and my fund is up 19.52% or 4.17% since Sep 2018 only, hugely lag behind the US market, of course there is nothing wrong to be conservative, we still beat the HS Index but only because how bad it performed, though I might have been 7 years too early, I believe 2022-23 is the year might send us back to the stone age. The world has enjoyed the longest bull market in the history for the last 10+ years, close to zero interest rate, low inflation, infinite money printing, when there is so much free money around the world, I can’t think of an asset class didn’t shoot to the moon, stock, bond, real estate, cryptocurrency, high tech low tech anything money can buy people will rush to buy it.

It seems to me all these privileges are coming to an end, here is why

1. Covid-19’s impact to economy has started to show - we cannot overlook the biggest impact of covid 19 to the world is the number of deaths, however for those who are living we still need to find way to put food on the table. Nobody expect the pandemic last this long, yet here we are, aviation, tourism, hospitality all came to halt, factories, movie theaters, restaurants even cities were shutdown, the world bank estimate the poorest 40% still have not started to recover their income losses compare to pre-pandemic. From our last report in Jun, 2021, we have stated that even though the economic is suffering, but the US stock market still kept making new high, it is due to “stimulus program” when the general public is offered with free money, they prefer gamble in the stock market than going to work, we have also stated that this cannot go on forever.



André Kostolany once used an analogy to describe the relationship between economy and the stock market is like a man walking his dog, the man walks slowly, the dog runs back and forth, the dog ran forth in 2021 and we are looking at it running back towards us now.

2. Inflation and rate hikes are inevitable – One of the biggest mysteries in the last decade is the inflation kept low when the FED printed unlimited money through QE, many suggested the bad omens were only delayed, and they were right. The US inflation rate accelerated to 7.5% in Jan 2022, the highest since Feb of 1982 40 years ago, expect to go even higher at 7.9% in Feb 2022. Non-surprisingly the great inflation in the 80’s was also caused by the US central bank “easy money” policy, in order the generate full employment by the early 1970s, end up with a whooping 20% interesting rate at some point.



Mild inflation is a good thing if it is driven by demand, it also means the economy is recovering because people are willing to spend more, however, to have hyperinflation like in the 80’s is not a good thing because necessities are getting so expensive made people’s life like a living hell, what make it worser this time the inflation is not because of demand, but the struggling supply chain due to covid-19. I ordered an iPad for my niece in early Nov as Christmas present, usually it should arrive within 2 weeks, due to the bottlenecked supply chain it didn’t arrive until Jan because Apple put iPhone in production priority, this has never happened before even at the worst time of the pandemic. So now we have a bunch of people with free stimulus cheque actually want to do some shopping but there are no stocks, it drives the price way up due to the limited supply.

To combat inflation, FED must increase interest rate to cool down the economy, market expects FED to hike rates at least 4 times in 2022, start with 25 base point in March, which means the long zero interest policy might come to an end, it will affect valuation in the next couple years, esp. in high growth and high-tech sectors.

3. War makes everything worser – If all these weren’t bad enough to make the S&P 500 index dropped 10% YTD, how about mix with a Russia invasion? There is no winner in war, except there is, the defense sector, RTX, LMT stock price went through the roof, I have bought some Raytheon Technologies as a defensive position last year, but did I expect a war? Of course not. The sudden profit didn’t make me happy at all, on top of that it didn’t change the big picture, the stock market crumbled. Charlie Munger called inflation is the biggest long-range danger, apart from nuclear war and we get both threats now, together. US sanction drives the energy price to $130 a barrel, analysts say oil price $200 is no longer crazy, sounds pretty crazy to me since remember back in 2020, the oil price was at zero (even negative), maybe records are meant to be broken I don’t know, but I surely know the last time oil price at this level was in 2008. Energy price affects everything from household to global production, and high oil price are seen as a sign before recession.
Gold price has also surged to $2050, very close to historical high of 2074.88 in Aug 2020. If you have followed my previous reports, you should know I started building up position in gold-related assets since 2015, it was the time I started to feel the market is getting riskier every day, gold is the safe haven when shit hit the fan, when I looked back I should have been more care free, accepting more risk for better return, maybe start worrying in 2018 instead of 2015.There are a lot of uncertainties in war and it can escalate to something much worse in a short period of time, my heart is with Ukraine personally, but there is not much I can do apart from donating to the national army, I am grateful I still have the privilege of living in a relatively peaceful and safe part of the world.

We are at dangerous time, 10% drop can consider as a minor correction, if a bear market strike, we are looking at a 50% drop in the global market, Morgan Stanly says a “perfect storm” looks to be gathering, some legendary investors even predict the coming crash equivalent to 2008 even 1929. It feels like looking at a chain reaction, the world will never be the same started from covid 19, mix with inevitable inflation, and lead to a war, some say Vladimir Putin might become delusional and detached from the reality to start a war in Europe because of the isolation from the pandemic, I do not know how true this is, but it does make some sense. Anyway, I cannot guarantee we can make tons of money, but I can ensure we will get through this crisis and make it into our opportunity, because I have been expecting this since 2015.

Regards,
Calvin

2021年6月15日 星期二

MECHCalvin Fund 12th Anniversary Report - It will eventually stop / 麥加文基金12周年報告 - 它最終會停下來

02/2021 $2.2311
03/2021 $2.2050
04/2021 $2.2184
05/2021 $2.2400 (Latest) *new high

Total Market Value 市場總值: $2,915,945.28
Total Units 基金單位總數: 1,301,749.5558 Units

我無法相信這個基金已經生存了12 年,感覺就像昨天,如果2020年還不夠令人感驚訝的話,自上一份報告的2月以來發生了更多不可預測的事件,但先講重要事 - 這只基金的市值已經接近300萬,不是因為一個月內有一些超額回報,而是因為5月份有30萬資金加入,我的一個朋友準備和家人移民到英國,所以決定把她的一部分財富放入這個基金。基金價格仍足夠創新高,有了新的資金,我終於可以將投資組合更高比例地分配到國際市場。由下圖可見,港股極度絕望,不費吹灰之力就可以跑贏恆指,但美股卻不斷創出新高,對港股有期望根本是徒勞無益。




以下是基金的一些新成員:


台積電 (NYSE: TSM) - 如果你20年前投資台積電可能會被嘲笑,過時的晶片業,軟弱的台灣,它只是一間普通的低技術代工廠,現在誰會想到現在他成為世界的「金童」?芯片短缺,技術突破,台積電的優勢遙遙領先於競爭對手。



CD Projekt Red (WSE: CDR) – 這是一家在華沙證券交易所上市的波蘭電子遊戲開發商,你沒聽錯,不是紐約,不是中國,不是香港,甚至不是倫敦,但是在沒人關心的波蘭交易所。CDR製作出幾個世界上最好的電子遊戲系列,但是最被炒作的遊戲 - 電馭叛客2077上年推出時卻非常糟糕,該公司的股價從2020年9月的歷史最高點446茲羅提,跌至2021年5月的161茲羅提,這是一個可怕的63%暴跌,市場忽略了他們已經售出數百萬份遊戲的事實,並且在接下來的幾年裡還會繼續這樣好賣,所以我在170茲羅提左右買了一些,現在感覺還不錯,即使我還沒有時間玩他們的遊戲。


雷神技術公司 (RTX:NYSE) – 終於有一間是美國公司,雷神三分之二的業務來自商業航空,但它也是五角大樓最大的軍事承包商之一,它不像更知名的洛克馬丁和波音生產尖端戰機,雷神專注於防禦系統和導彈。航空業特別是商業航空在疫情期間遭受了巨大損失。自2020年3月的調整以來,大多數公司的股價仍無法恢復,而雷神公司的軍事部門使它處於有利地位,因為無論誰擔任總統,美國的國防開支都將繼續增加。他們在2020年仍然設法產生了23億美元的現金,並授權了高達50億美元的股票回購計劃,RTX的價格由年頭已經上漲了 30%,商業航班可能很快就會恢復,這家公司是一粒尚未被市場發現的隱藏寶石。

宏觀來看,對惡性通脹的恐懼推高了商品價格,像我這樣自2015年以來已經做了最壞打算的人來說,現在正享受著金價從1100美元升至1900美元的快感,當災難來臨這將會是我們用來對沖的資產。

在2018年9月的基金報告中,題目為 - 暴風前夕,當時超級颱風山竹正在襲港,我寫下這些內容

「這個風暴的前一天香港變得超級熱,感覺就像有人試圖掐住你的喉嚨。這種天氣現像和金融界非常相似,10月將是2008年金融危機的10週年紀念,自此美國政府扭曲了金融世界的規則… 一切似乎都很好,但歷史總會重演,沒有人知道風暴甚麼時候會發生,怎樣發生,在哪裡發生,更重要我們不需要知道為甚麼會發生… 正如許多超級投資者已經作出警告,下一場風暴只會變得更大。」

當時我預計牛市不會持續太久,3年後股市卻仍不斷創出新高,就算不理當時所有不可預測的事件,誰會想到covid-19,負油價,史詩式的Gamestop事件,羅賓漢交易程序的興起,瘋狂的加密貨幣泡沫,一系列不幸的事件不僅沒有使市場崩潰,反而燃起了市場高度投機之風,通過刺激經濟收到的支票,許多美國人寧願在家看Netflix及進行加密貨幣/ 股票交易,也不願意上班工作,我們生活在後千禧年以來最奇怪的時代。

然而,正如查理芒格引用經濟學家赫伯斯坦所說的那樣,「如果某件事不能永遠持續下去,它最終會停下來。」所以我的觀點沒有改變,美國沒有可能永遠印銀紙,利息沒有可能永遠接近零,通脹也沒有可能永遠不升,可是沒有人知道風暴甚麼時候來,怎麼來,由哪裡來,我只能保證瘋狂派對要結束的機會比3年前高得多,我不相信它會有個好結局。

2021年2月18日 星期四

MECHCalvin Fund 2020 Annual Report - 下一個10年 (The Next Decade)

05/2020 $1.9935 *adjusted from$1.9345 
06/2020 $2.0315 *adjusted from $2.0289
07/2020 $2.0839 *adjusted from $2.0335
08/2020 $2.1434
09/2020 $2.1201
10/2020 $2.1114
11/2020 $2.1430
12/2020 $2.2226
01/2021 $2.2235 (Latest) *new high

Total Market Value/ 市場總值: $2,553,085.9
Total Units 基金單位總數: 1,148, 222.1486 Units

(English version please click read more at the bottom)  


親愛的投資者,

2020年是不尋常的一年, 大流行病使全球經濟下滑, 但全球股市卻朝相反的方向發展, 相信我們現在可以再一次徹底地將「市場效率假說」扔到垃圾箱裡了. (除非你碰巧在商學院教授該科目)

但是我想先從基金成績開始這份報告, 在2020年許多科技公司開始蓬勃發展, 如果你將任何基金與美國指數進行比較, 例如標準普爾500或納斯達克, 你需要非常有才華 (或極幸運) 才可以擊敗它, 但是如果你與恆指進行比較, 即使你由2019年就陷入昏迷, 基本上也可以輕鬆獲勝. 我沒有投資美國市場, 也沒有投資科技公司, 基金在2020年僅升了7.35%, 主要原因之一是一筆14萬的貸款違約, 約占投資組合的6%, 所以我的「投資回報率」在2020年應該是13.35%左右.

在過去的11年中, 這個基金大約由一半股票和其他東西組成 (貸款, 現金, 貨幣, 貴金屬) . 股票部份上漲了220% (年度化11.15%) , 其他上漲了25% (年度化2.05%) , 這使我們總體上獲得了122%的收益 (年度化7.5%) . 諷刺的是, 我之所以沒有全部投資股票, 是因為一開始我認為股市比貸款風險更大, 但過去10年中股市與經濟之間缺乏關聯性證明了我是錯的.


即使只計股票的200+%回報, 我的11%年度化回報在過去十年中並沒有真正發出甚麼光芒, 當然在2010年至2021年之間, 恆指僅升了35% (年度化2.77%) , 但是如果你查看美國股市, 標準普爾500上漲了300% (年度化13.4%) , 更不用說納斯達克指數上漲了500% (年度化17.7%) , 任何參與美國高科技領域的基金在2020年應已上漲80-150% (佼佼者是ARKK) .


那我會為自己感到羞恥嗎?會和不會, 實際上更傾向不會. 在會的一方, 不是因為責怪自己沒有參與美國市場, 「破壞性創新」, 比特幣或電動汽車板塊等狂熱, 我反而為自己感到驕傲, 因為我是投資者而不是投機者, 在這樣瘋狂的時候不投機是很難的. 好了, 我承認我有投機, 但不會超過投資組合的10%.

而在「感到羞恥」的一方, 是來自多年來我一直欺騙自己接受一些不良資產, 希望它們終有一日會回歸變好, 違約貸款是其中之一, 這是一個警號不管如何自欺欺人, 最終它們都會回頭咬你. 因此, 我拋棄了基金中的許多沒有希望的資產, 例如1314.HK, 0006.HK等股票, 停止向記錄不良的人 (甚至他們是親朋好友) 提供貸款, 並轉換了所有外幣 (英鎊, 美元, 人民幣) 回港幣. 我還開始將股票慢慢轉移到Interactive Broker, 主要原因是它們的交易費用比本地經紀行低得多, 而且可以投資其他國家的股票, 其次是在政治動盪中, 外國公司比香港公司擁有更好的資產保護.

這些改變聽落都很好, 但仍然沒有解釋「緩慢的增長」的原因, 特別當其他人都在賺(更多的)錢時. 老實說, 其實我對進度感到滿意, 考慮到過去4年, 我每年在基金上只花費50 - 120小時 (是的, 是每年), 時間多少取決於手上有多少可用現金, 我也不會經常更改資產配置, 99%的時間都是繼續購買投資組合中已經存在的良好公司, 除非其基本面發生了變化. 股票組合中的每股盈利增長了200% - 400%, 但是盈利增長並不總是意味著股價上漲, 尤其是我選股的領域不在市場上最熱門的領域內, 但最終它們會取得勝利.

當市場處於牛市, 價值投資者的投資組合表現不佳是普遍現象, 而當市場表現一般般時, 其表現卻優於大盤. 以我的基金為例, 2010年基金上漲了+25.6%, 市場僅上漲了+5.32%, 2015年市場下跌了-7.16%, 基金上漲了+12.2%, 2018年市場大跌-13.61%, 基金仍然上漲了+2.65%, 但在2017年, 指數飆升了+36%, 基金只獲得了糟糕的+8.6%.


其背後的原因, 是因為短期內的股價與公司表現有幾好不一定是相關的, 當我說短期, 我的意思是1 - 5年, 但就長期 (10-30年) 而言, 價格會與很好的生意同步. 像我這種防禦性價值投資者, 喜歡那些基本面很好但低調的公司, 但是在過熱的市場中, 沒有人願意向這些公司投入資金, 他們更喜歡那些受到關注的公司, 可能是投機性高及「現金搶奪者」. 當市場恢復到「無聊甚至可怕的狀態」時, 人們會開始意識到, 嘿! 之前那些尖端科技和火箭科學創新真是一個瘋狂的旅程, 但現在看來應該是投資 (投機 *咳*) 一些「安全而且腳踏實地」資產的好時機, 例如這些多年來我們一直無視, 擁有良好的基本面的公司, 而這個循環不斷重複.

在過去十年裡的印銀紙及接近零的利率, 市場更喜歡快速增長而不是良好的基本面的公司, 一些公司生意很好, 但股價保持不變, 另外有些生意不太差, 但是由於吸引了很多討論和期望, 他們的股價飛漲. 我非常懷疑未來十年這種情況會繼續下去, 回看1980年至2000年互聯網泡沫破滅之前的市場, 標準普爾500上漲了1000%以上, 但是在2000年至2010年之間, 標準普爾500十年仍下跌了20%.

就是這樣了, 我希望在接下來的十年中, 基金持有的資產將為我們帶來15 - 20%的年度化增長. 真的嗎? 15 - 20%? 你說笑吧? 如今我們談論的是每年50 - 80%的增長! 這是新時代啊! 我只會說保守一點, 降低預期, 讓時間證明自己.

麥加文

P.S. 我一直以為2020年8月已經完成了周年報告, 但原來我只提供了數據, 然後將只完成了一半的報告留在電腦 (標題: 時間旅行者) , 直到剛剛我試圖找找5個月前究竟寫了甚麼內容, 笑. 有機會我會完成埋佢.

2020年8月4日 星期二

MECHCalvin Fund 11th Anniversary Report / 11周年報告 - Data / 數據

Surprise! These are the fund prices since the last fund report, which is 12/2018, full details will follow, the world has changed, a lot...
  • 01/2019 $2.0648
  • 02/2019 $2.0328
  • 03/2019 $2.0412
  • 04/2019 $2.0226
  • 05/2019 $2.0010
  • 06/2019 $2.0478
  • 07/2019 $2.0612
  • 08/2019 $2.0457
  • 09/2019 $2.0325
  • 10/2019 $2.0505
  • 11/2019 $2.0410
  • 12/2019 $2.0704
  • 01/2020 $2.0685
  • 02/2020 $2.0677
  • 03/2020 $1.9076
  • 04/2020 $1.9893
  • 05/2020 $1.9345
  • 06/2020 $2.0289
  • 07/2020 $2.0335 (Latest)
Total Market Value/ 市場總值: $ 2,334,889.00
Total Units 基金單位總數: 1,148,222.1486 Units

2019年3月20日 星期三

MECHCalvin Fund 2018 Annual Report – 單一決定 Single Decision

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Dec Fund Price|12月基金價格: $ 2.0170
Jan Fund Price|1月基金價格: $ 2.0648
Feb Fund Price (Latest)|2月 (最新)基金價格: $ 2.0328
Total Market Value/ 市場總值: $ 2,320,081.76
Total Units 基金單位總數: 1,141,313.9287 Units

親愛的投資者,

終於我有時間坐下來寫應該要在1月完成的年度報告,新年很忙,農曆新年也很忙,我還在忙,但我需要為朋友將要出版的書寫序,所以我決定擠一些時間來完成這份報告。

現實沒太大變化,基金再次回歸$2。我也在考慮當它達到$3時將基金的大部分資金歸還給投資者,如果收益率保持不變這應該會更快實現。從下表中可以看出,平均年回報率為8 %,將投資從$1增加到$2需要9年時間,但是從$2增加到$3只需要5年。


長期投資就像棒球(或發射火箭)一樣,球會飛多遠決定在被擊中時,當然需要時間才到達落地的位置,但是當它一旦離開球棒就很難改變球的路線。今天的回報是9年前已經確定了,而不是今天,大多數投機者(自稱投資者)可能不同意,因為他們往往每天都進出市場,他們預計他們不同時間會獲得不同的回報。然而,對於選擇舊式「買入並持有」策略的投資者而言,當我們選擇購買哪種股票時就決定了我們將獲得多少回報。

這並不能保證結局一定是美好,而在現實情況下,我不時會調整我的投資,其中一個例子就是在2018年,我由香港股票市場從轉出了基金約10%的資產到黃金,這是一個準確的判斷,這是為甚麼在指數下跌-13%時我們仍然獲得+2%的唯一原因。然而,所有這些「調整」並沒有改變大多數回報是來自正確選股,而不是「技術操作」的事實。

有一個最常被問到的問題,你一開始是如何選擇購買哪種股票?這個問題背後隱藏的意思是,你如何發現可以安全買入,之後入睡都會知道將來會上漲的股票(不用擔心變成垃圾)。我將嘗試在下5個週年報告(希望),從$2到$3的旅程中詳細解答這個問題。

回到本年度報告,2018年沒有太多動作,除了上面提及黃金轉換令價格獲得重大支持外,我賣了兩隻股票:

微創醫療(HK.853) 

微創醫療是一家中國公司,主要生產高端介入醫療設備,如重建關節,脊柱和創傷,以及其他專業植入物和設備。我和這隻股票有很多歷史,因為它與中國企業不同,微創醫療是少數專門針對海外高端市場的公司,而且質量已經獲得認同,我在2013年開始「交易」這隻股票,當時我在$5.54買在2014年以$4.62賣出,我在2015年以$3.95再次買入, 2016年在$5.7左右再次賣出,今次我在2018年3月再次買入並在12月以$9全部賣出。我不喜歡這種進進出出的操作,如果我從2013年起保留這個股票,我會賺更多錢,因為最高價格達到每股$11。不幸的是,現實中投資者進出這個基金讓我別無選擇,只能出售不在我主要投資組合中的股票,但我打算在我的現金流量更好時再次買入。

俄鋁(HK.486) 

俄鋁公司是來自俄羅斯全球第二大的鋁公司,我不喜歡大公司,但是讓我想到它是上年的美國制裁,如果你不知道是甚麼原因,可以回去看看關於這件事的新聞,基本上宣布消息時引起了超過50%的跌幅,市場沒有預料到(我沒想預料),但我預料美國只是利用俄鋁作為武器迫走其中一名董事局成員,所以這對我來說是一個投機機會。三月份我在$2.2左右買入,等待又等待,過程中非常不穩定,但我知道當美國取消制裁時,它最終會恢復正常。不幸的是,其中一位投資者需要提取資金來修理她的房子,所以在12月我將它以相同的價格跟微創醫療一起賣走,你應該已經估計到會發生甚麼事了,當我把它賣掉後,這股就一飛沖天了… 超過100%的利潤未能走進基金。

其實我喜歡投資者贖回他們的資金以便可以充分利用(這就是這個基金的用途),即使有時候這些意想不到的舉動會損害我的基金業績,但過去我的投資者為贖回投資用於房屋裝修,婚禮,家庭... 我都感到非常高興,除了一種情況,一些投資者(很少)從我的基金中提取資金來彌補他們從另一筆投資中的損失,我不知道為甚麼我十分討厭這種做法,感覺就像我在為別人的錯誤而工作,更糟糕的是,他們應該放棄他們不好的投資,而不是拿走好的東西而持有壞的東西。在過去的幾個月裡,我已經開始考慮何時關閉這只基金,或者只保留很少的核心投資者,很可能會在未來幾年內達到$3的時候。首先,我覺得我已經獲得了足夠多的經驗,其次我已經證明了我的觀點,即「價值投資」是很簡單(但不容易)而且有用,通過一些努力和常識,你可以擊敗市場上90%的專業基金經理甚至是我工作的保險公司所提供的基金,我知道這樣說可能與我的工作有利益衝突,作為一個保險代理人,我應該「賣」這些基金,令這個「行業」可以繼續從那些不合理又超級荒謬的管理費生存下去,我猜這就是世界的運作方式吧。

無論如何,我想在本報告中所講的就是這樣多,有時一個單一的決定可以拯救世界,正如·巴菲特所說:「事實上,我們現在每年有一個好主意就夠了」。我希望今年市場會好轉,然後我就可以在不做任何事情的情況下獲得更多收益,是的,這在股市是有可能的,哈哈。

最好的問候,
Calvin

2018年12月5日 星期三

MECHCalvin Fund Report Nov, 2018 – 凱撒大帝 Julius Caesar


Jun Fund Price|6月基金價格: $2.0059 
Jul Fund Price|7月基金價格: $2.0266* 
Aug Fund Price| 8月基金價格: $1.9751* 
Sep Fund Price|9月基金價格: $1.9651 
Oct Fund Price|10月基金價格: $1.9169 

Nov Fund Price (Latest)|11月 (最新)基金價格: $1.9429 
Total Market Value/ 市場總值: $2,327,408.08 
Total Units 基金單位總數: 1,197,931.6227 Units 

* 上個報告7月同8月基金價格計漏左200股騰訊, 更正後價格比之前公佈既價格為高 
* July and August fund price missed 200 shares tencent in the last report, the corrected price is higher than announced previously. 

親愛的投資者, 

我不敢我們正在前往2019年(仍然沒有飛車),只想很快寫一些更新,因為我要為下個月那篇長而沉悶的的年度報告節省體力。近來市場關注的是中美之間的貿易戰,我的保險公司每天都在發送這些「市場更新」,好像他們認為我們這些經紀沒有足夠的電郵閱讀... 更不用說在電視新聞,金融facebook頁面,網站到處都是關於這些的消息...  

我可以保證接下來的事情與我們所知道的無關,我只有三個形容詞來形容這些「專業信息」 - 「無用,廢話和浪費時間」(對不起,這是8個字)。巴菲特曾經說過:「預測並不反映未來, 它只能反映預測者」無論你是一個擁有200智商的超人,或一群在白宮工作,可以獲得最大的數據庫的頂級精英,預測過去沒有作用,現在沒有作用,將來也沒有作用,未來將永遠讓我們感到驚訝。 

在羅馬帝國最黃金的時期,凱撒大帝被最好的魔術師和術士包圍,但沒有人看到最大的威脅是來自東方的匈奴。幾百年後,你認為我們現在有所不同嗎? 

作為一個投資者,我們根本不需要知道未來,我們只需要知道市場不可能永遠向上而不崩盤,我們唯一需要做的就是準備並感到安全。 

最好的問候, 
Calvin 

Dear Investors, 

I cannot believe we are heading to 2019 (still no flying cars), just give you guys some quick update because I am saving my energy for my long boring annual report next month. The market is focusing on the trade war between US and China recently, my insurance company keep sending these “market updates” every single day, it is almost like they feel agents have not enough emails to read… not to mention they are all over the TV news, financial facebook pages, websites… 

I can guarantee what come next has nothing to do this what we know, I have 3 words to describe these “professional information” – “useless, bullshit and waste of time” (sorry that’s 6 words). Warren Buffett once had a saying: “Forecasts may tell you a great deal about the forecaster; they tell you nothing about the future.” It doesn’t matter whether you are a superhuman with 200 IQ, or a group of top elite working in the white house have access to the deepest database, prediction did not the work, do not work, will not work and the future will always surprise us. 

At the prime of the Roman Empire, Caesar is surrounded by the best magician and fortune tellers, yet no one saw the greatest threat is the Hun from the east. Do you think we are different now after couple hundreds of years? 

 As an investor, we do not need to know the future, we just need to know the market cannot be up forever without any crash, the only thing we need to do is to prepare and feel safe about it. 

Regards, 
Calvin

2018年9月16日 星期日

MECHCalvin Fund Report Aug, 2018 – 暴風前夕 Before the Storm





June Fund Price/ 6月基金價格: $2.0059 
July Fund Price/7月基金價格: $1.9972 

Aug (Latest) Fund Price/ 8月(最新)基金價格: $1.9499 
Total Market Value/ 市場總值: $2,357,900.29 
Total Units 基金單位總數: 1,209,252.5431 Units


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當我在寫這篇簡短報告時,超級颱風山竹正吹襲香港,24小時前我還在陽光下踢足球,現在風雨一直衝擊著我的窗戶。據說風暴前通常是平靜的,有時你甚至可以看到雙彩虹,風暴會從周圍環境吸入空氣,當暖風被拉入風暴時,它形成一個像真空似的區域,潮濕的空氣被拉起並在底部留下相對穩定的干燥空氣,但實際上每次都不會發生。

這個風暴的前一天香港變得超級熱,感覺就像有人試圖掐住你的喉嚨。這種天氣現像和金融界非常相似,10月將是2008年金融危機的10週年紀念,自此美國政府扭曲了金融世界的規則,自3月香港股市已從頂峰下跌了25%,但這不是股災,只是調整,隨著美中貿易戰的繼續,及美國處於有史以來最長的牛市,現在存在很多不確定性。

一切似乎都很好,但歷史總會重演,沒有人知道風暴甚麼時候會發生,怎樣發生,在哪裡發生,更重要我們不需要知道為甚麼會發生,因為任何有經驗的投資者都知道甚麼時候應該進入防守模式,就像有經驗的農民知道是時候要保護它的莊稼,漁夫會停泊他的船和母親會收起家人的衣服,正如許多超級投資者已經作出警告,下一場風暴只會變得更大。