20110604 - 成立兩週年特別報告

這個基金是2009年6月4日開始成立, 剛剛整整兩年. 兩年來不是那種「積極管理型」的方式, 大概有30%左右的回報.

恆生指數在2009年6月4日收市是18679.53點, 而2011年6月3日收市是22949.56點. 上升22.85%. 算是跑贏大市8%左右, 可接受.

因保險工作(和懶惰)關係, 今個月的基金報告未寫, 但可以預告在會有美妙的東西出現, 特別本基金會買入兩位年輕的基金經理的基金.

一位是小學同學, 當我在英國留學時他就到美國, 現在考律師牌中, 但因為有美國trading牌, 可以買賣美股, 而他也只會買賣美股. 另一位是舊同事, 現在是獨立投資經理, 主要是針對在香港上市的中國企業. 兩位無論投資的經驗, 市場, 理念和哲學都是完全不同, 但絕對是贏家. 大家留意下一個基金報告吧.

小弟還有半年左右就30歲. 中國人說30而立, 想要好好認真地對待自己的人生, 而事業是人生的一大部份.

問: 這樣即是說你之前不算太認真, hmmmmmmm, 不好那樣直接吧, 哈哈 >.<"

April 2011 二零一一年四月

兩個月發生了很多事，私人方面透過這個基金增長終於可以還清英國留學時借的錢．話說幾年前還在英國讀書時，借了由小教我鋼琴到大的鋼琴老師一筆錢幫補，終於可以連本帶利還清，加多一句多謝，解決了一件事．

另外日本地震應該是機會，可惜我轉了日本基金後還是下跌４％，只好止蝕轉走，令基金表現今個月下跌了幾個百分點．我相信日本今次危機的確是機會（巴菲特也是如此說），但是看到日本基金所持的股票並不屬於那些反應快的小型企業，而是如三菱等大型企業，所以有點可惜．

最後是因為某些原因我放走了所有股票，宏利(945)大概是$134放走，買入是$86.5左右，增加了54.91%．而惠理(806)大概在＄7.35放走，買入是$7.00，增加了5%．至於是甚麼原因放走所有股票，會在 只限投資人部份中向投資人交代．：）

Feb 2011 二零一一年二月

Manager’s Comment 投資經理簡報

新年快樂，2011年兩個新年都過去了．我不喜歡祝人「恭禧發財」，因為「發財」是不用「恭禧」，在現在算是和平的時代，每天都有太多的機會比人「發財」，每年都「恭禧人發財」大多應該都是年年未發財，又不太願意努力，多講讓自己感覺良好．努力中的人要的是支持，已經發了的可以「恭禧」一下，但我未見過一個人真正認為自己已經「發了財」，你認為巴菲特，李家誠等巨富會認為自己已經「發了財」嗎？更甚者財永遠都不是最重要的東西．

我也不太喜歡祝人「心想事成」，現實中心想事成不一定是幸福，人心想以為好的東西很多是因為不了解，無知，好像小朋友心想日日都可以有糖食，天天都可以打８小時機是好事，但任何一個父母都不會讓這些小朋友「心想事成」．很多大人也是和小朋友一樣，那些年年拜神求財求福的人，他們連甚麼是對自己好的也分不清楚．所以你經常聽到那些「心想事成」的人說三個字：我以為．

我比較喜歡祝人「新年快樂」和「身體健康」．快樂和健康是錢買不到的，錢買不到的東西一定比錢更加有價值，但中國人的性格是喜歡本末倒置，我也看不到５０００年中國人的性格會有甚麼改變．

上個月沒有寫報告，我老豆又會出聲問．我想這個基金上了軌道，就不會個個月寫，其實我有很多很多東西可以分享，但一個人力量真的有限．加上有時我感到我寫的東西１００個人中可能只有１－２個會明白小小，好像上一篇的報告打了３個小時左右，老豆看完給了一句評語：「等我分享下看完你的報告的感受，最大的資產是健康！」

說實那一千多字的報告我根本沒有提到健康，不知他如何有那些感想，令人摸不著頭腦，我最比心機解釋的完全沒看進去，想死．但想深一層，老豆又沒有錯，他認為最大的資產就是健康．（我認為最大的資產是智慧）．

何況這個世界當你有成績的時候，你說甚麼重要就是甚麼重要，你說最大的資產是健康 ，世界就要接受最大的資產是健康；你說是外星人教你投資，世界就要接受是外星人教你投資．反之當你沒有成績的時候，你講得再合理科學，沒有人想聽．

我老豆一直都有種想法：兒子你要成為那些社會有地位的人，人家才會聽你，如果你沒有地位，你說得多合理都沒有用．

這句說話背後其實有兩個意義．

１．你不是要去追求地位，而是在現實社會中，地位是一種工具去發揮你的影響力．不可以很天真認為只要你說得有point，就算你無權無勢人家都會萬分支持．

２．我老豆無權無勢，但認為自己的道理好有point，而現實中又不多人聽他，所有對這種現象更加「感受深」．哈哈哈．

而究竟你要有point先才會有地位？還是只要有地位人家就會覺得你有point？這一直是其中一個當我是小朋友經常會問自己的問題．最近我算是找到答案，應該是你先要有point才會有地位，如果一個人認為自己好有point，又發現沒有人聽他，那只可以解釋他根本沒有point，只是自己以為．當然有一天上帝令我老豆變成好有point，這個世界都要聽他的．

說了這樣多無謂的東西，最主要是因為這個基金現在都算有增長，在有這個「後台」支持下，我在某程度上真的可以說自己喜歡的東西．哈哈哈．

先要作出更正，我之前一直是計錯數，令百分比不正確，最主要原因是因為自己「低ｂ」．如基金升了２０％，股票又升了２０％，我就把總升幅加起來＝４０％，而且又沒有把未投入的現金計算在內　(-_-”)　上個月花了很多時間去更正，而且將來可能需要請個會計．

今天７日（年初五），盡管宏利股票升到了１４７元（＋４７％)，但基金下跌至２７．５％．股票只佔整個基金的１３％，而且又未有新的投資對象，有１１．１３％的現金在手，所以整體下降到２４．３２％．

祝大家新年快樂，進步，健康　^_^

〔只限投資人部份〕 像在一杯水中投資的香港市場

Dec 2010 二零一零年十二月

Manager’s Comment 投資經理簡報

上個月工作實在太忙，所以沒有寫報告，我想以後的日子也會這樣子．我寫報告有點像藝術家，沒有心情就寫不出，又不想草率交差（說實除了自己不需要向誰交差），寫出來的希望就是質素比較好的東西．

我明白在這裡的投資人沒有多少會仔細看我的報告，而且在這裡愈放得多錢的投資人對我的報告愈不感興趣，例如我阿媽，她根本就沒有可能會了解我在寫甚麼，甚麼回報，甚麼價值投資，甚麼行業分析．

但這沒有令我不快，其實這樣我更加開心，之前跟一個朋友見面大家討論基金這種東西，最核心有些人為甚麼不買基金就是「信心問題」，一個人不買基金的原因，就是骨子裡相信自己理財能力大於經金基理的理財能力．

由此可見那些不買基金，保險（又不信上帝）的人骨子裡其實是相信自己大於一切．所以這個世界有時候為甚麼一些真正無知的人會比那些比較有學問的人更加幸福，因為他們（我們）明白自己的不足．

在這個角度看我認為大部份在這裡的投資人都是那種「信心型」的投資人，放一小部份的金錢在這裡是因為「相信」，當然不是盲目相信，最主要的原因是我自己的99%財富已經投資在自己的基金，而且將來如果有機會轉移基金經理，他的大部份的資產也必須和本基金掛鉤，這樣可保證基金經理的財富是跟隨投資人的財富共同進退．

雖然這種「坐在同一條船」的做法不一定保證無敵，但在我看來比那些基金經理「叫投資人放錢在這個地方，自己的錢卻放在別的地方」的做法可靠千百萬倍．每天當我早上上班看報紙看到那些投資專欄，當那些「專業股票分析員」最尾總是會說明：已經申報了自己沒有手持專欄所提到的股票，這樣做的意思是「自表清白」，分析推介這些股票是沒有利益關係，所以應該是非常客觀．問題是如果一位股票分析員對自己推介的股票十分有信心，是沒有可能因為「需要客觀」而不去買的．我寧願聽從一個「絕對主觀」而投資成功的股票分析員，而不是聽從一個「十分客觀」而自己沒有辦法在市場獲利的股票分析員．如此看來不管他們說得多有道理，分析得多合理，他們真正獲利的地方是他們的稿費，而不是投資市場．

盡管是這樣，我也相信有些在這裡是屬於「分析型」的投資人，由於我希望愈來愈多人能夠參與這個基金（這也是我把投資入場費設定在１港元的原因），這裡不單會有從事金融行業，如本人同事，銀行界的朋友，甚至是會計，學生，大學教授，師奶，基層的人，士兵，公司高層，CEO，老人家等等．．．對於那些「理性型」或「數字型」的投資人，我也希望從這些報告滿足得到他們的求知慾．

另外這兩個月來得到一位同事的問題，他說：「Calvin，我一向都好支持你（盡管他只投資了300港幣，也許對他來說已經算是很支持，哈哈)，因為你這個基金像義工，沒有管理費，沒有回報，免費地幫人．」

在這裡可以簡單解釋一下．第一，我是有回報的，整個過程就是最好回報，對於只看金錢為回報得到的是物質的回報，但無形的回報永遠是比有形的回報更有價值，每次有一位新的投資人投入１港元，新的信任關係就同一時間出現了，得到信任就是回報的一種．每一次我買自己不集資是沒有能力買到的資產也是回報，每一次寫報告因為又學到新的東西又是一種回報，每次要買一間公司的股票而去了解那間公司又有回報，經歷（好的壞的）也是回報．

巴菲特也是不收管理費，他公司總值2000多億資產如果他只收1%（一年20億）他一早已經是最富有的人，現在有甚麼基金收1%的管理費？表現比較好的最少2%，還有高達8%的表現費(Performance Fee)．但巴菲特在為最高執行長，一年只收10萬美元．原因最主要跟大部份成功的投資者一樣，他喜歡自己的工作．我不是反對基金經理收管理費，說實是他們應得的，但每次我想到要收管理費，我就看到最後這不單不會增加自己的表現，反而將自己的注意力放在管理費身上，而不是投資身上，這是避免不了的，最後我就會變成為管理費工作，而不是因為自己喜歡．

我不敢說永遠沒可能，但在可見的將來不會也沒有需要收取管理費，就是發生（不太會有可能），必須是100%確定不會影響自己的投資興趣，而且必須是投資人主動提出（更加沒有可能）的前提下．

實際上我也有物質的回報，既然自己99%的財富就在這個基金裡，這個基金增長了多少，我的財富也是同時增長了多少．

第二，得到信任當然開心，但現實上我並不需要任何對於這個基金的支持，因為我已經有感恩現在我所有的一切，套用阿諾史瓦辛格的說話：「金錢不會令你開心，我現在有5000萬，但我和當我只有4800萬的時候一樣開心．」(Money doesn't make you happy. I now have $50 million but I was just as happy when I had $48 million. ) 對我來說，我現在未有5000萬，但我擁有更多也會和我現在一樣開心．這個基金是Bonus, Extra, 這個世界也不需要這個基金的存在，MECHCalvin Fund的存在是多得的，是祝福，是好事．但不是必須．

第三，投資是我生活的一部份，我看書，看公司的財務報表是在火車上，家裡（有時在公司，哈哈），就像吃飯洗澡，不需要特別設定一些時間來為這個基金做事．特別是價值投資不是投機，不需要24小時注意市場上的一舉一動，事實上這樣做對誰的投資不單沒有幫助，而且會影響投資人的情緒．價值投資就像男人去shopping，當沒有甚麼值得買的東西男人是不會去shopping的，買了就放在一邊．

這兩個月本基金手持的基金和股票都有不錯的表現．我放在這個基金的時間是如此的少，得到40%我覺得算是不錯．

最後，在這裡祝大家聖誕快樂和新年快樂，明年見．

Oct 2010 二零一零年十月

Manager’s Comment 投資經理簡報

今個月的報告是徹底改變，除了是外表上，資料上，結構上，內容上之外．最革命性的應該把基金的「風險指標」從新定義．基金都有一個所謂的「風險指標」，特別是金融海潚後金融世界又需要把弄一輪政策改革來令投資者恢復信心．

一般來說所有基金文件上都需要有一個「風險指標」，如進取(Aggressive), 平衡(Balance), 保守 (Conservative)．主要的分類是根據股票與債券的比例．如基金內100%投資在股票通常都會被定為高風險，50/50會定為平衡，100%債券會定為保守．而風險問卷調查中問投資者能否承受風險，實際上在是在問投資者能否承受大上大落（波幅）．

但現實中「風險」和「波幅」是兩碼子的事，而兩者之間跟「回報」又不一定成正比．一般來說大部份的投資者有這樣的想法：高風險＝波幅大＝高回報；低風險＝波幅小＝低回報．大部份的基金表現的確好像如此．

用一些比較極端的日常例子就可以明白．

１．過山車的「波幅」很大，出事的「風險」比「波幅」小很多的私家車更高．

２．F1冠軍米高．舒密加駕駛的法拉利比一個學車初歌更安全

３．小遊艇在海上的 「波幅」比世界最大的卻救生不足的鐵達尼號大，「風險」卻小很多．

同樣巨大的企業負債率過大，比起小型卻財政健全的公司「風險」更大．公用股的股票，比沒有還錢能力的國家債券「波幅」更大，「風險」卻更低．

不同的例子都可以證明「風險」和「波幅」必須分割．正常來任何年齡都不應冒險， 但一位年輕人應該可承受更大的「波幅」，而一個65歲的退休人士不買股票基金不是因為股票「風險」高，而是因為「波幅」大．

所以第一我將「風險」和「波幅」分割開，一位基金經理應該有能力知道自己的投資承受的「風險」和預期的「波幅」．就如一位船長應該有能力將船的「風險」降到最低，但前面有大浪的時候就會早點告訴乘客，會有一點起伏，但是船隻是還是很安全．你可以想像一位船長，或機師告訴乘客，這是高風險的旅行因為會很大浪／有氣流嗎？

基金經理風格是開放，保守，待表他的作風如何．開放的風格大多數是積極進取型，擅於進攻找尋機會；而保守的風格（如本人）大多數是擅於防守，注意避免犯錯多於注意獲利的機會．當然大部份是希望平衡，但整體來說總有一幫是主導的．

最後現時投資策略，是表示現在基金經理採取的狀態．再保守的風格都有出擊的時候，再進取的風格都有防守的時候．當然有很多狀態未必可以寫出來，如：困惑(Confuse)，觀察(Observe)，不知做甚麼(Don't know what to do)，但正常來說基金經理只有４種狀態：

1. 等待（集資）
2. 進取（買入）
3. 防守（賣出止蝕／鎖住利潤）
4. 甚麼都不做（觀察）

整合後

風險: 中度

波幅: 中度

基金經理風格: 保守

現時投資策略: 進取

的意思是損失的可能性一般，預期未來有中度的起伏，我的投資風格是傾向保守，不經常賣出買入，而且花很長時間作決定，但現時的策略是進取中，積極物識投資對象：注意的有比亞迪，渣打及港交所．

Fund info, Objective, Performance and Features added

Investment Manager/Investment Advisor 投資管理人╱投資顧問

Tien Ho Calvin Yim 嚴天浩

Investment Objective 投資目標

麥加文基金是以價值投資為主導的基金, 投資目標是為投資者長遠累積財富.

Fund Features 基金特色

1. 投資風格會跟隨基金經理的人生閱歷增加而改變
2. 最低投資額為一港元正
3. 沒有管理費
4. 本基金為開放式基金, 投資人可隨時認購和離場
5. 基金報告分成兩部份: 一部份是公開的 , 一部份只供已加入的投資者閱讀
6. 對投資工具沒有限制, 基金, 股票, 債券, 外匯, 生意甚至物業, 只要是有獲利潛力和合法就會納入投資考慮
7.  基金經理大部份的資產必須和本基金掛鉤

Information 資料

Launch Date 發行日期	2009/6/4
Launch Price 發行價值	1.00
Currency 貨幣	HKD 港元
Investment Management Fee 投資管理費	0.00%
Size 規模	302,493.28 HKD 港元
NAV per unit 單位資產淨值	1.20
Risk 風險	Moderate 中度
Volatility 波幅	Moderate 中度
Investment Mode 投資風格	Conservative 保守

Calendar Year Performance 年度表現

2005	2006	2007	2008	2009
n/a	n/a	n/a	n/a	6.57%

Cumulative Performance 累積表現

YTD	Months	1 yr	3 yrs	5 yrs	Since Launch
年初至今	6 個月	1 年	3 年	5 年	成立至今
13.13%	11.77%	20.59%	n/a	n/a	20.41%

MECHCalvin Fund [unregistered] 基金報告015 [Sept 2010] 價格與價值

2010年8月份基金報告〔公開部份〕

Total Fund Balance up-to-date: USD 32,329.20
Total Subscription Amount: USD 28,080.52
Gain/Loss % up-to-date: +15.13%

Holdings:
Global Contrarian Fund: Units: 31,145.6686 Unit Price: 1.038

今個月有好消息，第一次買入股票，是自己公司宏利（945）．如果你有留意香港股市，宏利在八月中公佈Q2業績見紅令股價大幅下跌，在86.55用新加入的投資人買入２手(200股)．今次第一次的經驗是很好的，親身感受到巴菲特的幾句「投資金句」，脫離了純理論的層面．

１．那些最好的買賣，剛開始的時候，從數位上看，幾乎都會告訴你不要買．　－巴菲特

買過股票的人都應該有這種經驗．我承認看到公司股價連續３個月下跌，數位基本上是不會提示投資人下跌到幾時，但當到86.55的時候我就想到看過「智慧型投資人」的書上說：你不是要找最底的股價，而是當股價(Price)嚴重低於股票的價值(Value)，就是最好的機會．當時我想公司的股票沒有可能只值86.55，應該在120左右，所以就不貪心買下了，當時還認為會下降多很多，但終有一天會上回合理價位．最後卻最低跌到86.05，算是幸運地「撈到底」，之後看著它在一個星期內上升10蚊，感覺真係好正，哈哈．

２．不要浪費你的時間和精力去看每刻股票的漲跌，你花的時間愈多，就愈容易陷入思想混亂，難以自拔．　－巴菲特

說來容易，但好像初戀一樣，你是無法自拔，升（開心），跌（傷心），哈哈．

３．在投資市場上，情緒的力量往往比理性的力量更為強大　－巴菲特

這個不用解釋了．

４．從短期來看，股市是一個投票機，而從長期來看，股市是一個稱重機．　－巴菲特

以前不明白甚麼意思，但現在明白了．市場上的股票定價其實是大眾的看法，而大眾的看法普遍都是不正確的．例如：今次宏利Q2業績見紅，最主要的原因是十多年前公司的一種年金產品在當時設計過份樂觀，經過金融海潚後現在要開始向投保人發放退休金，令整條數是負數．但這是不是代表公司的實力下降呢？但市場（特別是香港）就像八卦雜誌一樣，投資人（其實是投機者）非理性地賣出手上值錢的股票，就成全了下面的一句．

５．投資就是用40分錢的價格(Price)買入價值(Value)１美元的東西．－巴菲特

沒有一句比這句更直接簡單地解釋甚麼是投資．投資就是用４毛錢買１元錢的東西．在這個例子就是用了$86.55的價格，買入了價值大概是$120-$140左右的股票．投機者根本就不注意甚至不知道手上股票的價值，他們在乎的就是明天會是上升或是下跌．而投資人最在乎的應該就是手上股票的內在價值．當市場上因為不好消息普遍認為宏行的股票只值$86.55，真正的投資人就從大眾的無知而獲利，當那些愚蠢的投機者自認為很聰明早走早著，就成全了那些有耐性的投資人．這也成全了下面的一句．

６．成功的投資人是從市場上的愚蠢行為中獲利．　－巴菲特

若果所有人都是理智的，那樣市場的價格就會長期合理，是不可能會有像巴菲特等超級投資人出現；但現實中大部份人都是不理智的，這就令那些願意學習分辨價值和價格的人變得更有福了．這樣說不是願意愈多無知的投資人就愈好，好來成全那些明白價值的投資人，反之是希望多些（特別是讀者）明白為甚麼這麼多本來信心滿滿的投資人損失得那麼多，而避免自己成為其中的一份子．

７．如果你不願意持有一檔股票的時間長達１０年，那麼也不要考慮持有它哪怕短短的１０分鐘．　－巴菲特

這是非常困難的，因為最後我都在$95.25的價位多手放走了，當天立刻後悔．後果是將來要用更貴的價錢買回．

８．買一股股票，必須像你要買下整間公司一樣．　－巴菲特

在價值投資的世界內，買一只股票就好像結婚，最好是永遠的．你要了解你手持股票公司的運作，而且明白自己是擁有公司的一部份，如果你的選擇正確，未來只會有好結果，如果１０年後沒有好結果只可以怪自己的選擇錯誤．今次我明白我的選擇是正確，也相信１０年後有好結果，但就像初戀一樣，嘴了一個星期就開始有點不安，不如分手一會兒吧！

９．將那些熱中於買賣股票的法人機構冠上「投資人」的稱謂，就好像是稱呼一位不斷擁有一夜情的人是浪漫情人一樣；股市有如一個資金重分配的中心，金錢將由好動的人手中轉移到有耐心的人手中。　－巴菲特

而對於那些不了解而且輕蔑投資的投機者，就像那些追求一夜情的人，背後盡是想抽一抽水走人的想法，而且深信自己的能力，最後得不常失．其實對於在英國讀過書的我，雖然不認為一夜情是浪漫，但不能否認有其吸引力，只是一直對那些人是否真的可以這樣灑脫絕對懷疑，通常都是麻煩多於好處．就像到現在我都未認識有投機者真正在市場快樂過．

１０．一家公司的股票在今天、明天或下星期賣多少錢並不重要，重要的是這家公司在未來5至10年的表現如何。　－巴菲特

相信必定會再買入宏利股票而且不理股價地長期持有，現在小賺了一點，等心情平服一下先專心工作吧．

〔公開部份完〕