MECHCalvin Fund 2018 Annual Report – 單一決定 Single Decision

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Dec Fund Price｜12月基金價格: $ 2.0170

Jan Fund Price｜1月基金價格: $ 2.0648

Feb Fund Price (Latest)｜2月 (最新)基金價格: $ 2.0328

Total Market Value/ 市場總值: $ 2,320,081.76

Total Units 基金單位總數: 1,141,313.9287 Units

親愛的投資者，

終於我有時間坐下來寫應該要在1月完成的年度報告，新年很忙，農曆新年也很忙，我還在忙，但我需要為朋友將要出版的書寫序，所以我決定擠一些時間來完成這份報告。

現實沒太大變化，基金再次回歸$2。我也在考慮當它達到$3時將基金的大部分資金歸還給投資者，如果收益率保持不變這應該會更快實現。從下表中可以看出，平均年回報率為8 %，將投資從$1增加到$2需要9年時間，但是從$2增加到$3只需要5年。

長期投資就像棒球（或發射火箭）一樣，球會飛多遠決定在被擊中時，當然需要時間才到達落地的位置，但是當它一旦離開球棒就很難改變球的路線。今天的回報是9年前已經確定了，而不是今天，大多數投機者（自稱投資者）可能不同意，因為他們往往每天都進出市場，他們預計他們不同時間會獲得不同的回報。然而，對於選擇舊式「買入並持有」策略的投資者而言，當我們選擇購買哪種股票時就決定了我們將獲得多少回報。

這並不能保證結局一定是美好，而在現實情況下，我不時會調整我的投資，其中一個例子就是在2018年，我由香港股票市場從轉出了基金約10％的資產到黃金，這是一個準確的判斷，這是為甚麼在指數下跌-13%時我們仍然獲得+2%的唯一原因。然而，所有這些「調整」並沒有改變大多數回報是來自正確選股，而不是「技術操作」的事實。

有一個最常被問到的問題，你一開始是如何選擇購買哪種股票？這個問題背後隱藏的意思是，你如何發現可以安全買入，之後入睡都會知道將來會上漲的股票（不用擔心變成垃圾）。我將嘗試在下5個週年報告（希望），從$2到$3的旅程中詳細解答這個問題。

回到本年度報告，2018年沒有太多動作，除了上面提及黃金轉換令價格獲得重大支持外，我賣了兩隻股票：

微創醫療（HK.853） 

微創醫療是一家中國公司，主要生產高端介入醫療設備，如重建關節，脊柱和創傷，以及其他專業植入物和設備。我和這隻股票有很多歷史，因為它與中國企業不同，微創醫療是少數專門針對海外高端市場的公司，而且質量已經獲得認同，我在2013年開始「交易」這隻股票，當時我在$5.54買在2014年以$4.62賣出，我在2015年以$3.95再次買入， 2016年在$5.7左右再次賣出，今次我在2018年3月再次買入並在12月以$9全部賣出。我不喜歡這種進進出出的操作，如果我從2013年起保留這個股票，我會賺更多錢，因為最高價格達到每股$11。不幸的是，現實中投資者進出這個基金讓我別無選擇，只能出售不在我主要投資組合中的股票，但我打算在我的現金流量更好時再次買入。

俄鋁（HK.486） 

俄鋁公司是來自俄羅斯全球第二大的鋁公司，我不喜歡大公司，但是讓我想到它是上年的美國制裁，如果你不知道是甚麼原因，可以回去看看關於這件事的新聞，基本上宣布消息時引起了超過50%的跌幅，市場沒有預料到（我沒想預料），但我預料美國只是利用俄鋁作為武器迫走其中一名董事局成員，所以這對我來說是一個投機機會。三月份我在$2.2左右買入，等待又等待，過程中非常不穩定，但我知道當美國取消制裁時，它最終會恢復正常。不幸的是，其中一位投資者需要提取資金來修理她的房子，所以在12月我將它以相同的價格跟微創醫療一起賣走，你應該已經估計到會發生甚麼事了，當我把它賣掉後，這股就一飛沖天了… 超過100%的利潤未能走進基金。

其實我喜歡投資者贖回他們的資金以便可以充分利用（這就是這個基金的用途），即使有時候這些意想不到的舉動會損害我的基金業績，但過去我的投資者為贖回投資用於房屋裝修，婚禮，家庭... 我都感到非常高興，除了一種情況，一些投資者（很少）從我的基金中提取資金來彌補他們從另一筆投資中的損失，我不知道為甚麼我十分討厭這種做法，感覺就像我在為別人的錯誤而工作，更糟糕的是，他們應該放棄他們不好的投資，而不是拿走好的東西而持有壞的東西。在過去的幾個月裡，我已經開始考慮何時關閉這只基金，或者只保留很少的核心投資者，很可能會在未來幾年內達到$3的時候。首先，我覺得我已經獲得了足夠多的經驗，其次我已經證明了我的觀點，即「價值投資」是很簡單（但不容易）而且有用，通過一些努力和常識，你可以擊敗市場上90%的專業基金經理甚至是我工作的保險公司所提供的基金，我知道這樣說可能與我的工作有利益衝突，作為一個保險代理人，我應該「賣」這些基金，令這個「行業」可以繼續從那些不合理又超級荒謬的管理費生存下去，我猜這就是世界的運作方式吧。

無論如何，我想在本報告中所講的就是這樣多，有時一個單一的決定可以拯救世界，正如·巴菲特所說：「事實上，我們現在每年有一個好主意就夠了」。我希望今年市場會好轉，然後我就可以在不做任何事情的情況下獲得更多收益，是的，這在股市是有可能的，哈哈。

最好的問候，

Calvin

MECHCalvin Fund Report Nov, 2018 – 凱撒大帝 Julius Caesar

Jun Fund Price｜6月基金價格: $2.0059 

Jul Fund Price｜7月基金價格: $2.0266* 

Aug Fund Price｜ 8月基金價格: $1.9751* 

Sep Fund Price｜9月基金價格: $1.9651 

Oct Fund Price｜10月基金價格: $1.9169 

Nov Fund Price (Latest)｜11月 (最新)基金價格: $1.9429 

Total Market Value/ 市場總值: $2,327,408.08 

Total Units 基金單位總數: 1,197,931.6227 Units 

* 上個報告7月同8月基金價格計漏左200股騰訊, 更正後價格比之前公佈既價格為高 

* July and August fund price missed 200 shares tencent in the last report, the corrected price is higher than announced previously. 

親愛的投資者， 

我不敢我們正在前往2019年（仍然沒有飛車），只想很快寫一些更新，因為我要為下個月那篇長而沉悶的的年度報告節省體力。近來市場關注的是中美之間的貿易戰，我的保險公司每天都在發送這些「市場更新」，好像他們認為我們這些經紀沒有足夠的電郵閱讀... 更不用說在電視新聞，金融facebook頁面，網站到處都是關於這些的消息...  

我可以保證接下來的事情與我們所知道的無關，我只有三個形容詞來形容這些「專業信息」 - 「無用，廢話和浪費時間」（對不起，這是8個字）。巴菲特曾經說過：「預測並不反映未來, 它只能反映預測者」無論你是一個擁有200智商的超人，或一群在白宮工作，可以獲得最大的數據庫的頂級精英，預測過去沒有作用，現在沒有作用，將來也沒有作用，未來將永遠讓我們感到驚訝。 

在羅馬帝國最黃金的時期，凱撒大帝被最好的魔術師和術士包圍，但沒有人看到最大的威脅是來自東方的匈奴。幾百年後，你認為我們現在有所不同嗎？ 

作為一個投資者，我們根本不需要知道未來，我們只需要知道市場不可能永遠向上而不崩盤，我們唯一需要做的就是準備並感到安全。 

最好的問候， 

Calvin 

Dear Investors, 

I cannot believe we are heading to 2019 (still no flying cars), just give you guys some quick update because I am saving my energy for my long boring annual report next month. The market is focusing on the trade war between US and China recently, my insurance company keep sending these “market updates” every single day, it is almost like they feel agents have not enough emails to read… not to mention they are all over the TV news, financial facebook pages, websites… 

I can guarantee what come next has nothing to do this what we know, I have 3 words to describe these “professional information” – “useless, bullshit and waste of time” (sorry that’s 6 words). Warren Buffett once had a saying: “Forecasts may tell you a great deal about the forecaster; they tell you nothing about the future.” It doesn’t matter whether you are a superhuman with 200 IQ, or a group of top elite working in the white house have access to the deepest database, prediction did not the work, do not work, will not work and the future will always surprise us. 

At the prime of the Roman Empire, Caesar is surrounded by the best magician and fortune tellers, yet no one saw the greatest threat is the Hun from the east. Do you think we are different now after couple hundreds of years? 

 As an investor, we do not need to know the future, we just need to know the market cannot be up forever without any crash, the only thing we need to do is to prepare and feel safe about it. 

Regards, 

Calvin

MECHCalvin Fund Report Aug, 2018 – 暴風前夕 Before the Storm

June Fund Price/ 6月基金價格: $2.0059 

July Fund Price/7月基金價格: $1.9972 

Aug (Latest) Fund Price/ 8月(最新)基金價格: $1.9499 

Total Market Value/ 市場總值: $2,357,900.29 

Total Units 基金單位總數: 1,209,252.5431 Units

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當我在寫這篇簡短報告時，超級颱風山竹正吹襲香港，24小時前我還在陽光下踢足球，現在風雨一直衝擊著我的窗戶。據說風暴前通常是平靜的，有時你甚至可以看到雙彩虹，風暴會從周圍環境吸入空氣，當暖風被拉入風暴時，它形成一個像真空似的區域，潮濕的空氣被拉起並在底部留下相對穩定的干燥空氣，但實際上每次都不會發生。

這個風暴的前一天香港變得超級熱，感覺就像有人試圖掐住你的喉嚨。這種天氣現像和金融界非常相似，10月將是2008年金融危機的10週年紀念，自此美國政府扭曲了金融世界的規則，自3月香港股市已從頂峰下跌了25％，但這不是股災，只是調整，隨著美中貿易戰的繼續，及美國處於有史以來最長的牛市，現在存在很多不確定性。

一切似乎都很好，但歷史總會重演，沒有人知道風暴甚麼時候會發生，怎樣發生，在哪裡發生，更重要我們不需要知道為甚麼會發生，因為任何有經驗的投資者都知道甚麼時候應該進入防守模式，就像有經驗的農民知道是時候要保護它的莊稼，漁夫會停泊他的船和母親會收起家人的衣服，正如許多超級投資者已經作出警告，下一場風暴只會變得更大。 

MECHCalvin Fund 9th Anniversary Report 九周年紀念報告 - The Good, The Bad and the Ugly 獨行俠決鬥地獄門

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Jan Fund Price/ 1月基金價格: $2.0046
Feb Fund Price/ 2月基金價格: $2.0035
Mar Fund Price/ 3月基金價格: $1.9963
Apr Fund Price/ 4月基金價格: $1.9965

May (Latest) Fund Price/ 5月(最新)基金價格: $2.0210
Total Market Value/ 市場總值: $2,243,912.79
Total Units 基金單位總數: 1,110,292.1752 Units

親愛的投資者, 

這個基金在6月已經成立了9年，因為我的生活愈來愈多責任，我已經決定了未來每年我只會發佈兩份基金報告：6月的周年紀念報告和1月的年度報告。不過我還是會每個月公佈基金價格，也計劃為這個基金建立一個網站，它將有兩個目的：以更透明的方式顯示資訊，同時它還將嵌入一個數據庫系統供投資者（你們）登入，這樣你就可以隨時查看你所擁有的基金單位數量以及它們的現值，設置一個系統將會長遠為我節省大量時間。 

無論如何，基金價格在9年內增加了102.1%，年複合增長率為8.13%，雖然大幅打敗市場的64.67%（年複合增長率5.69%），而且高於大部分的香港基金回報，但我還是有點失望，因為我預計回報應該會在9-11%左右。在這份週年紀念報告中，我將使用經典西部牛仔電影「獨行俠決鬥地獄門 (直譯：好人、壞人、小人)」來區分在過去9年中做出的三種投資決策，以及它們如何影響我的基金績效。 

《獨行俠決鬥地獄門》是1966年意大利西部史詩式電影「獨行俠三部曲」的第三部，也是最後一部，故事講述三個人物， 

金髮仔（由奇連·伊士活飾演）：好人，一個柔和，自信的賞金獵人 

天使眼（由李·雲·奇里夫飾演）：壞人，一個無情，無情，反社會的僱傭兵 

圖科（由伊萊·沃勒克扮演）：小人，一個滑稽狡猾，但又謹慎適應性強，口沒遮攔的墨西哥強盜 

他們必須共同合作去找一個隱藏的寶藏，同時又互相爭奪希望得到所有財寶。 

我覺得這是真實金融世界的戲劇性版本，所有上市公司都在市場上進行「淘金」之旅，唯一不同的是他們是否想與你分享利潤（好人），騙你的錢（壞人）和永遠把自己的利益放在首位（小人）。 在9年的經驗中，我已經經歷一切，而且整體取得了良好成果; 其中大多數都是平庸的，所以你必須從好人身上獲得最多，從壞人身上極速減少損失，並對小人保持耐性。現實不是理想中的遊樂場只有好人存在，實際上市場是一個瘋狂的西部，你必須學會並擅長生存。以下內容中我將向你展示過去9年投資生涯中，３種投資分類中的佼佼者。 

1. 好人：優秀的投資和良好的業績記錄等於令人難以置信的利潤 

PLUS 500 

這是我投資唯一一間在英國上市的公司，它是一家在英國的另類投資市場（AIM）上市的以色列公司，提供相對較新稱為差價合約（CFDs）的金融衍生工具，這種衍生工具允許客戶使用高槓桿買入和賣出世界上基本上任何有價值的東西，其簡單機制讓投機者從市場波動中賺錢，令公司從合約獲得利潤每年幾乎翻一倍，自2013年7月上市以來，其股價已經上漲了1700%！這是非常凶狠但它不止於此，它平均每年釋放10%的股息收益，令其收益能力近乎不真實，即使過去5年內兩次下跌50%，但並沒有阻止我抱著它的決心，早知我就把所有的錢都投入這只股票。它剛被批准在倫敦證券交易所的主要市場上市; 我相信它會保持這種勢頭。 

1373 國際家居零售 

日本城是香港最知名的日常商品零售連鎖店之一，其股價被嚴重低估，但其每年7%的股息是和味的，公司的財務狀況良好，有大量現金，只要它的價值被市場認可，我們也將從其股價中獲利。這是彼得。林區所說的教科書例子：「它越簡單，我就越喜歡。」人們喜歡複雜和火箭科學，但往往是「簡單無聊的公司」給你最好的回報。 

945 宏利金融－Ｓ 

在2008年金融危機期間，對財務一無所知的我進入了保險業，宏利是我選擇的第一間的保險公司（仍然在這裡工作），2009年我通過投資宏利的共同基金開始了這個基金，我注意到管理費並不便宜於是我決定自己學習如何交易股票，而宏利正是我人生中買入的第一隻股票（代這個基金買入）。香港宏利的股價從2008年金融危機前的$350高位大幅下跌到$62，2009年又回升至$200左右，但在2011年再次受到打擊跌到$82左右，當時我知道它超賣而且跌得太多，有一天我在辦公室內，無意中聽到身後來自其他地區的區域經理（他的辦公室離我的辦公桌非常近）在電話裡說了些甚麼：「我不確定我應該現在買它（宏利的股票）還是再等！」這個對話立刻告訴我，我現在就應該採取行動，我在網上買了1000股，因為我知道他是一個投資白痴，我的直覺告訴我，當群眾猶疑時我就應該採取行動，而這位經理的猶疑讓我有信心買下我人生中的第一股。它的價格再也沒有下降，並且提供每年4-5%極端穩定的股息（每年支付4次），唯一的缺點是加拿大政府會向你收取25%的股息稅（如果你能證明你不是加拿大公民的話，可以減少到15%，但你需要做大量的文書工作而我不想煩。） 

2. 壞人：希望從未做過的垃圾投資 

PLUS 500 

他們說：「你必須經歷失敗才能獲得成功。」在PLSU500在上市之前很久我已知它的存在，實際上我是它的客戶，試圖投機並輸了很多，這就是我理解為甚麼他們有如此強大的收益，許多像我這樣失敗的投機者就是他們成功的原因。毫無疑問，很少人可以在高槓桿衍生工具方面取得長期成功，而我就像大多數在投機中失敗的人一樣獲得了寶貴教訓。他們說：「如果你不能打敗他們，就加入他們」，衍生工具就像賭博一樣，獲勝的最佳途徑是停止賭博並投資最大贏家 - 賭場。這就是為甚麼我後來投資他們的股票而不是繼續成為愚蠢「賭徒」的原因。 

借貸 

在2013年，我的一個朋友參與了一個需要資金的商業項目，他來找我希望獲得一筆3個月共10萬的短期貸款，後來再額外加多10萬，而他自己已投入50萬資本，當時我一直認為我的投資組合中風險最高的是股票，結果？5年後貸款尚未歸還，我們同意在2020年前可以回收第二筆十萬，不幸的是頭十萬可能永遠取不回來，更糟糕的是，我賣掉了當時手持的宏利股票去借出這筆貸款。從那時起，隨著我對股票投資的信心增加，而投資組合中的商業貸款成份變得愈來愈小。

  

91 標準資源控股 

在2015年我有一些現金但沒有投資點子，有一個名叫周顯的金融「演員」在香港有點知名度，因為他會在報紙和雜誌上寫稿，我關注了他的facebook幾年但他不是那種你可以十分信任的人，但有時他會給你幾個驚喜的股票貼士。論壇上對他的評論很參差不齊，很多人批評他實際上是在使用一種名為「拉高出貨」的財技為仙股工作。 

如果你看過那套荷里活電影《華爾街狼人》，很多上市公司都是百分百的垃圾，它們上市的目的就是欺騙投資者，例如：要求那些半知名人士在報紙上談論或者利用媒體曝光，當股票受到關注時，它的價格會上漲（拉高）並導致更多人相信，因為多數持股者都是騙局背後的老闆，一但股票價格達到對早期持有者有利可圖的水平，他們就會開始拋售它們（出貨），導致股票價格股價暴跌，留下了許多震驚的投資者，他們永遠無法收回他們的資金。我對他很懷疑，所以我決定用一些錢來測試。 2015年他不停推薦一只名為標準資源的股票，聲稱其極具潛力，在最高峰時他每週都會談到這只股票。 

我閱讀了有關這家公司的一些數據，財務報告中有些可疑地方，但我很想測試最終我投資了（咳嗽......投機了）２萬５到這只股票，因為我知道即使它是垃圾我應該可以在「拉高階段」時退出。它迅速從$0.3上漲到$1.3，然後迅速回落到$0.5，我遲了加入派對但他在雜誌上非常肯定它會達到$2，所以我跳了進去，這真是非常糟糕的決定..... 後來它又反彈回到$1左右但是我並沒有把它賣掉，因為我太貪心那$2了，事實證明這家公司只是我們所謂的「老千股」，它從$1自由下跌到$0.3，慢慢再跌到到$0.1（對，是$0.1），現在只有$0.019，損失達98.1%！我沒有憤怒，因為它的價格圖表是一個完美的金融泡沫的教科書範例。我永遠不會出售這股作為我是一個白痴的提醒，至於那位作家我最近很少看到他寫股票，但是我們都知道「豹子不能改變它的斑點」，所以我仍然追蹤他（作為一種興趣），好的一面是這個教訓的成本十分低。 

3. 小人：暫時表現糟糕但正在等待它轉好，或過去表現很好但最後變壞了的投資 

3.1 過去表現很好但最後變壞了的投資 

1246 毅信控股 

到目前為止我最大的勝利，雖然我從這只股票中賺了很多錢，但同時也感到非常可惜，這家公司在打樁行業有正當業務，在我買了相當大的金額之前我做了很多關於這家公司的研究，股票在2013年上市後，它離開了其骨幹業務並將公司變成了一個金融騙局，價格從$0.5炒到$11！由於我在很早的階段已經買入了所以賺了很多錢，但我感到很遺憾管理層決定將高於平均水平的業務，變成一些由於貪婪和短視主導的金融騙局，坦白說我不介意等 10至15年才升10倍，因為這意味著它是可持續的，當一個企業可持續時，它可以走20倍30倍甚至100倍，現在價格已經下跌了99%到$0.09，公司更名為保集健康（為遠離過去及再吸引更多潛在受害者的典型伎倆）。 

3.2 暫時表現糟糕但正在等待它轉好的投資 

1431原生態牧業 

自2013年開始我就開始關注這隻股票，乳製品行業當時處於高峰期，大量農民因擁有乳牛而變得富裕，我發現這個行業為時已晚，我知道已經錯過了行業周期。我決定不在市場炙手可熱時買，而是等待行業周期下跌。在2014年我看到了機會（至少我以為是）買入了一些股票，通常乳業的周期為2 - 3年，所以我覺得我很安全，我預計行情會在2016-2017復甦。我錯了，由於某種原因乳業需要更長的時間來恢復，由於中央政府允許更多的進口奶粉，曾經富裕的農民突然發現他們的生意處於極端低迷的狀態，中國的牛奶變得便宜到農民寧願將牛奶倒在地上，因為根本沒有買家，牛的價格急劇下降，最終股價也是如此。如果他們的報告是正確的（財務報表中的欺騙行為在中國非常普遍），該公司應該價值45億，但其市值目前低於10億。很多人聲稱這家公司是老千公司，但是我看不到任何證據表明它是（或者不是），所以我仍然是50/50，我不會買入更多它的股票，但也不會出售已買入的，直到該行業回到正常水平，我們才會得到一個公平的估價。

  

1314 翠華 

翠華是香港一家著名的連鎖餐廳，類似於大快活和大家樂，我投資翠華的原因是因為我發現大快活和大家樂都已經在香港取得了成功，但在中國發展不了。翠華的品牌在中國大陸很受歡迎，但看起來它的股價並沒有真正反映出它的雄心，它從$6跌到$1，因為管理層有一些可疑的行為（一如既往），而且「自由行」限制令利潤率長期以來都不是太好看，而且在中國的擴張一直都進行得很慢，我不確定現實是否真的如此苛刻或只是管理層找藉口，但不管哪個情況我已經長期下注，有時需要10到20年才能建立一個品牌，明年我會再次審查。比較好的是，當股票在2013年從$3飆升至$6時，我已經賺了一筆。 

CellOS Pre-IPO 

我在2014年被邀請參加一個私人IPO，這是一家當時與IBM合作名為CellOS的公司。CellOS是一間通信行業的軟件解決方案公司，其客戶包括一些龐大的移動網絡運營商。2014年他們準備在美國上市，並宣稱其IPO規模將大於facebook（2014年），我的朋友有些聯繫，並被邀請購買一些上市前的股份，他也想分給我一些當時看起來將會變成不錯利潤的股票。你現在可能已經猜到的結果並不好，他們捲入了一些醜聞，有少數股東為公司的控制權而鬥爭，這筆交易變得糟透了，他們未能在美國上市，後來搬到新加坡經營而最新消息是，在2017年2月被報導問題是如此嚴重，公司可能無法生存，結果他們在2017年8月任命了一位新CEO，而現在2018年中期仍然沒有死掉。好的一面是，我和我的朋友實際上得到了股份，但是除非他們在世界某個公開市場上到市，否則我們永遠不會知道這些股票價值多少或可以賣出它們。這是一個幾乎每一天都會發生的典型投創風險故事，要麼你有幸中獎，要麼你的現金變成灰塵，在我的情況下，我仍然希望最終能夠獲得獎金。 

這是一份很長的報告，我想我最好停在這裡，如果你竟然看到尾我希望你喜歡我的故事（在某種程度上有趣？），在操作這個基金的9年裡其實還有很多故事可以講，但是我要把他們留到下次繼續，也許有一天我會出本書，誰知道呢？感謝您的耐心和信任，我將在2019年再次同您見面。 

最好的問候， 

Calvin 

p.s. 當然你可以用whatsapp及email: investment@mechcalvin.com隨時聯絡我關於你的投資

里程碑! 翻了一倍! Milestone! Two Fold!

親愛的投資者，

這不是基金報告，而是一個很短的更新。

一位投資者剛剛將50萬元投入了我的基金，使得我2018年籌款目標已經完成了50％，也使得該基金已經達到了一個重要的里程碑 - 總資產突破200萬。

但更重要的是，通過計算基金價格，我在發現基金價格在1月份已經突破了2元，使最早的投資者（例如我自己，哈哈）的資本已經翻了一倍。

之後會有更詳細的基金報告，只是想對那些信任我的人表示非常感謝 :)

最好的問候，
Calvin


Dear Investors,

This is not a fund report but a quick update.

An investor has just dumped 500k to my fund making my fundraising target in 2018 completed 50% already, this made the fund has reached an important milestone -> total assets breakthrough 2 million in total.

But there's more, by calculating the fund price, I had found out in January the fund price has also breakthrough $2, making the earliest investors (such as myself, haha) have two folded the capital.

A more details fund report will follow, just want to say a big thanks for those who trusted me :)

regards,
Calvin

MECHCalvin Fund 2017 Annual Report - 投資王道 Stocks for the Long Run

Jul Fund Price/ 7月基金價格: $1.9416
Aug Fund Price/8月基金價格: $1.9431
Sept Fund Price/ 9月基金價格: $1.9641
Oct Fund Price/ 10月基金價格: $1.9718
Nov Fund Price/ 11月基金價格: $1.9518

Dec (Latest) Fund Price/ 12月(最新)基金價格: $1.9685
Total Market Value/ 市場總值: $ 1,680,705.47
Total Units 基金單位總數: 853,808.4259 Units

Fund vs Index Annual Performance

「投資多元化是無知的保護傘。如果你知道自己在做什麼，這是沒有意義的。」- 巴菲特

親愛的投資者，

我不確定哪個工作讓我更加想睡，計算基金價格還是寫這份年報，但是最後我們都必需面對「真相時刻」。不幸的是，基金價格還沒有達到2蚊，而2017年是這個基金第二次被指數打敗（首次是在2009年, 當年只有6個月的時間因為的創立日期是在2009年6月）。去年香港市場是全球表現最好的市場，上漲了36％，但我的基金只上漲了8.6％。

雖然我的整體表現仍然遙遙領先（96.85％比61.70％）, 但我對結果還是很失望。如果比較香港最好的香港股票基金，例如永明強積金的香港股票基金，十年回報率為96.56％，考慮他們會收取管理費，而我卻沒有，這個基金的表現確實優於香港最好的基金經理。

但是我應該開心嗎？不，一點也不應該，讓我告訴你為什麼。公共共同基金需要管理一至十億的資產，他們如何經營一個基金完全不同於一個只需要管理一百萬至一千萬的散戶。首先他們的選擇是非常有限的，當他們投資時，他們需要在市場上買賣數以百萬計的股票，這並不容易，他們也有法律限制，例如現金水平不能太高，所以當市場崩盤時，他們仍然需要持有股票而不能像普通投資者那樣出售成現金，即使他們可以這樣做也會有巨大劣勢，想像一下，如果你想以1元的價格在市場上拋售一百萬股，誰將會購買那個數量股票的？即使你成功賣出它們，當你在跌市完成賣出時，價格可能已經下降了30-40％。

對於一個像我這樣蚊型的「基金」來說，一個優秀的投資者應該能夠獲得25%以上的年化回報，我會引用巴菲特所說的話：「如果我今天只管理一百萬美元，或者一千萬， 我會完全投資。任何人認為資產多少不會影響表現的只是推銷。我所取得的最高回報率是在五十年代。我殺死了道瓊斯指數，你應該去看看那些數字，但當時我只是在投資花生。沒有很多錢是一個巨大的結構優勢，我想我可以幫你以一百萬美元每年賺50%。不，我知道我可以，我可以保證。」

我可以完全同意這個說法，因為即使我不是巴菲特，基金香港股票部分從2010年到2017年12月也已經實現了382%的漲幅，換算成年均回報率約為21.1%。

總體表現下降的原因是我剛開始這個基金時，沒有完全投資股票。事實上，我開始時只通過投資我公司（宏利）的共同基金，放貸，買一些黃金和比特幣，把些錢在這在那，只是因為當時我還沒有足夠的信心，所以我試圖「分散投資」。當我回頭看時，這是一個糟糕的主意，深深傷害了基金的表現。

有一本由傑諾米‧席格爾撰寫名為《投資王道》(台譯：長線獲利之道) 的經典投資書，我向所有初學者推薦，他用了很多歷史數據得出一個明確的結論：在所有的資產類別中，長期來看沒有任何東西可以戰勝股票，不是債券，不是黃金，不是貴金屬，不是共同基金，甚至不是通貨膨脹，但其風險低於把錢存入銀行！對於很多人來說，即使是那些所謂的專業人士也難以接受，因為讓我們面對現實，我們身邊有多少人在股市上損失了大量的金錢？很多！但用最簡單的形式來回答這個問題：他們要不是不是在投資，就是留得不夠久。

從1802年1月至2016年12月（215年的紀錄）
股票：$ 1 → $1,136,042（+ 113604200％，年化收益+ 6.7％）
債券：$1 → $1649（+ 164900％，年化收益+ 3.5％）
票據：$ 1 → $268（+ 26800％，年化收益+ 2.6％）
黃金：$ 1 →$2.97（+ 297％，年化收益+ 0.5％）
美元：$1 → $0.049（-95.1％，年化收益率-1.4％）

在我寫這份報告的時候，香港市場剛剛突破歷史高點，我預計基於幾個主要原因，這個市場還會繼續上漲。

1. 市盈率依然偏低，市盈率22以上的時候才會接近崩盤，現在的市盈率只有15左右

2. 暫時上漲只是由一些大公司支持，中小企業仍然滯後，當市場被高估的時候，即使是最垃圾的股票也會有機會發光發亮。

3.「恐慌指數」（波動率指數）仍然處於平均水平，這個指標反映的是市民是否擔心市場，當牛市達到頂峰，社會會感到無所畏懼，因為每個人都加入了派對並且賺了很多錢（賬面上），你會聽到大眾在街上談論股票，甚至細路會告訴你他們的選股是多麼的「出色」，每個人都會對股市有絕對的信心，但實際上這時候風險是最高的。目前仍然有很多聲音要求人們要小心，你還不能真正感受到熱度。

4.創下歷史新高後都會創造一個新篇章，達到新高時，很多人都擔心我們是否已經達到頂峰？但是從歷史上看，每一個新高都會比前一個更高，更不用說我們上一個新高已經是十年前了。如果我們回顧30年前，3000點已經是新高，我們今天已經升了10倍，預計到2047年我退休的時候，預料指數會再升10倍的想法並不瘋狂。

我預計2018年將會這個基金重要的一年，我知道股票和基金在第一季度表現將會很好，我也希望在2019年前再集資多50到100萬，不是因為我想今年投資更多，隨著市場上漲，風險也變得越來越大，所以今年要做的就是一點點地拋售股票，今年集資的錢是為了保證市場崩盤時，我會有足夠的現金在低位買入，當崩盤時才集資已經太遲，到時投資氣氛可能極度恐慌沒有人會理會我了。我也決定在2020年之前關閉除股票以外的所有部位，現在的我和2007年相比已經是一個不同的人了，我不會再用「多元化」來保護自己的無知。在下一個基金報告中，我會告訴你在過去的8年裡，有甚麼好的，壞的，醜陋的投資決策。

最好的祝福，
卡爾文

“Diversification is protection against ignorance. It makes little sense if you know what you are doing.” – Warren Buffett

Dear Investors,

I am not sure which job make me sleepier, working on the fund price or writing this annual report, but at the end of the day, we all need to face “the moment of truth”. Unfortunately the fund price still haven’t reached $2 yet, and 2017 is the second time the fund got beaten by the index (first time was back in 2009 when we only had 6 months since this fund was created in June, 2009). Last year HK market has the best performance in the world with 36% gain, while my fund has only gained 8.6%.

Neglect my overall performance is way ahead of the index (96.85% vs 61.70%); I am still quite disappointed with the result. Compare to the best fund Hong Kong equity fund, e.g. Sun Life MPF Hong Kong Equity Fund with a 10 years return of 96.56%, consider they charge management fee and I don’t, my fund do perform better than the best fund managers in Hong Kong.

However should I be happy? No, not at all, and I will tell you why. Public mutual funds are managing 100 to 1000 million USD of assets, how they run a fund is completely different than an individual that only need to manage 1-10 million. Firstly their options are very limited, when they invest they need to buy and sell millions of shares on the market which is not easy, also they have law restriction to keep the cash ratio at low level, so when the market crash, they still need to keep the stocks and unable to cash out like a normal investor, even if they can they will be at a huge disadvantages, imagine if you want to dump one millions of shares on the market at a price of $1, who is going to buy that amount of stocks? Even you succeed, by the time you sell them all in a falling market, the price have dropped 30-40% already.

For a “fund” as tiny as mine, an excellent investor should able to achieve 25%+ annualized return, I will quote what Warren Buffett have said: “If I was running $1 million today, or $10 million for that matter, I’d be fully invested. Anyone who says that size does not hurt investment performance is selling. The highest rates of return I’ve ever achieved were in the 1950s. I killed the Dow. You ought to see the numbers. But I was investing peanuts then. It’s a huge structural advantage not to have a lot of money. I think I could make you 50% a year on $1 million. No, I know I could. I guarantee that.”

I can totally agree on that because even I am no Warren Buffett, the Hong Kong stock portion of my fund have already achieved 382% gain from 2010 to Dec, 2017, which translate to roughly 21.1% annualized return. 

What make the overall performance drop is that when I first started this fund, I wasn’t fully invested in stock. In fact I started learning by investing in my company’s (Manulife) mutual funds, money lending, buy some gold and bitcoin, put the money here and there, only because I wasn’t confident enough back then, so I tried to “diversify”, when I look back now it was such a bad idea and it hurts the fund’s performance deeply.

There is a classic investment book written by Jeremy Siegel named “Stocks for long run” I recommend to all beginners, he used many historically data to draw out one clear conclusion: in all asset classes, nothing can beat stocks in long run, not bonds, not gold, not precious metals, not mutual funds, not even inflation, but its risk is lower than putting your money in bank! To many people even those so-called professionals have trouble accepting this, because let’s face it, how many people around us have lost tons of money in the stock market? A lot! To answer this question in the simplest form: Neither they were not investing, nor they have not stayed long enough.

From Jan 1802 – Dec 2016 (record of 215 years)
Stocks: $1 → $1,136,042 (+113604200%, annualized return +6.7%)
Bonds: $1 → $1649 (+164900%, annualized return +3.5%)
Bills: $1 → $268 (+26800%, annualized return +2.6%)
Gold: $1 → $2.97 (+297%, annualized return +0.5%)
Dollar: $1 → $0.049 (-95.1%, annualized return -1.4%)

The Hong Kong market have just breached the historical high as I am writing this report, and I expect it will continue to go up base on few main reasons.

1. The P/E is still quite low, the price earnings ratio is only around 15 now when 22 is consider as high before the market collapse

2. The rises are only backed up those big companies, the medium and small companies are still holding back, from my experience when the market is overvalued, even the most rubbish stocks will get his chance.

3. The “fear index” (volatility index) is still average, this index reflect whether the general public worry about the market, when the bull market has reached its peak, the society will feel they have no fear because everyone has joined the party and made a lot of money (on paper), you hear everyone talk about stocks on the street, even the kids will tell you how “good” they are in stock picking, everyone will have absolute confident in the stock market but in reality the risk is at its highest. At the moment there are still a lot of noises asking the people to be careful, you can’t really feel the heat just yet.

4. A chapter is created after breaking through the historical high, when a new high is reached many people fear has we reached the top already? But from history each new high will go much further than the previous one, not to mention our previous one was 10 years ago. If we look back in 30 years ago, 3000 points was the new high, we have already 10 folded today, it is not crazy to predict when I retire in year 2047 the index will be 10 folded again.

I expect 2018 will be a changing year for this fund, I know the stocks and fund will perform well in the first quarter, I also hope to raise another 500k to 1 million before 2019, not because I want to invest more this year, it is getting risker and risker as the market rises, so what I am going to do this year is to sell off the shares little by little, the money I receive this year is to ensure when the market crash, I will have enough cash to buy low, it will be too late to raise fund when the market crash, the investment atmosphere might be so fearful everyone will just ignore me. I have also decided to close all positions other than stocks by year 2020, because I am a different man compare to 2007 now, and won’t use diversification as the protection against ignorance. In the next fund reports, I will show you the good, the bad and the ugly of my investment decisions in the last 8 years.

Regards,
Calvin

MECHCalvin Fund Report Nov, 2017 – 泡沫和狂熱 Bubble and Mania

親愛的投資者，

季節祝福，已經接近2017年底，對於正在學習成為一個父親的我來說2017年是混亂的一年，我還未有時間來計算最新的基金價格，但在新年之後我會寫一個年度報告總結一切。

不過今天我還是可以做一些「懺悔」，2017年有兩個名字在投資界被過分提及，他們是就是騰訊和比特幣。

截至目前，騰訊股價已經升了近一倍，在我寫這篇報告時，騰訊股價已經從$190漲到了$400左右。另外雖然比特幣是一個高度投機性的泡沫，從年頭到現在已經差不多漲了二十倍，價格由1000美元左右差點升到20000美元，但如果我們把時間延伸到比特幣被發明的2009年時，當時每個比特幣的價格只有0.003美元左右，意味著它已經升了660萬倍！這個層次在金融史上從來沒有發生過，在前互聯網時代也是絕對不可能的，當我們談到資產泡沫時，例如1637年的鬱金香狂熱之類是數十倍的升幅。世界無法想像的東西可以漲100倍，更何況600萬倍！許多重份量的投資大師已經多次警告，比特幣就像任何泡沫最終一樣會回歸到它所屬的地方 – 接近零。

無論如何，我對你們有一個好消息，一個壞消息，我會從好消息開始，其實幾年前我用基金的錢買了騰訊和比特幣，而壞消息是 - 買了他們不久之後就賣掉了...

比特幣有點情有可原，回到2013年11月，我已經知道這是一個泡沫，當時「投資」（更像投機）500美元到加密貨幣，起初我沒有買比特幣，而是買了另一種當時流行的加密貨幣叫做萊特幣，那些相信加密貨幣的人說比特幣就像黃金，而​​萊特幣就像白銀一樣，那時候比特幣已到達100美元左右，我認為這個價格太高了，所以我投資了大約200個萊特幣（每個大概2美元）。在2013年，比特幣經歷了第一次狂熱，比特幣價格從80美元上漲到1000美元以上，隨著加密貨幣流行，我的萊特幣也在10天內迅速從2美元跳到了55美元，我不知道升勢會維持多久，所以我沒有出售它，有一天我睡醒，泡沫破裂了，比特幣價格崩潰，每個人都在市場拋棄他們的加密貨幣，比特幣價格在一個月內下降了90％，我的萊特幣跟隨自由下跌，幸運的是我在11美元左右退出，並獲得5倍的利潤。過山車般的極端波動性另我對加密貨幣失去了興趣，所以我在120美元左右轉了去比特幣，然後把它們都賣掉了，我當時認為狂熱已經結束了。我完全錯了，如果我保留了它們，今天500美元就會變成8萬美元。

我說這是可以原諒，因為我沒有玩這個音樂椅的遊戲，我無法為比特幣估值，也無法預測它的價格，而且，這一切都感覺像贏彩票，而不是在風險計算後進行投資。其實我研究了很多關於加密貨幣的技術和經濟理論來做出這樣的結論（我從來不會根據自己的感受做決定），不管價格如何瘋狂，塊鏈技術將會改變世界，但是我不想說太多令你感到沉悶的理論，所以我只是告訴你們這個故事。如果可以把這麼多錢加進基金實在是不錯的，但這是一場危險的遊戲，所以就是這樣...

反之騰訊有點不可原諒，2014年9月份在每股$125左右買了一些它的股票，幾個月後我把它們賣了，因為我覺得它被高估了，即使今天騰訊的總市值幾乎和面書一樣，收益只有臉書的一半，但它至少是一家公司，我可以花時間做一些估價，可是我沒有。如果我不賣它，今天會有相當不錯的利潤。

正如牛頓曾經說過的:「我可以計算天體的運動，卻算不出人性的瘋狂。」如果市場上有甚麼熱手的東西，它只會變得越來越熱，直到達到一個荒謬的地步。我們可能錯過了一些機會，但是我的「安全」戰略在過去避免了許多損失，我將來有機會會解釋更多。

無論如何，就算無視我所做的「過錯」，基金的成績其實不壞，基金所持有的基金和股票在香港市場表現相當不錯，我覺得可能已經達到每單位$2，但不要拿我的話作準，直到我在聖誕節假期時完成所有沉悶的數學計算。

祝聖誕快樂，新年快樂

卡爾文

Dear Investors,

Season's Greetings, it is near the end of 2017, 2017 was a mess for me learning to be a father, I haven’t got time to calculate the latest fund price yet, but I will write an annual report to sum up everything after the new year.

However I still have something to “confess” today, in 2017 two names are overly mention in investment world, they are tencent and bitcoin.

Tencent is overvalued stock has almost doubled year to date, it’s stock price has risen from $190 to around $400 as we speak. While bitcoin is a highly speculative bubble that has almost twenty folded year to date, from around $1000 to just below $20000, but if we extend the timespan back to 2009 when it was first invented, it was only around $0.003 per bitcoin, meaning its price has increased 6.6 million times! This never happens in the history of finance and definitely not possible in pre-internet age, when we speak of an asset bubble, we are talking about ten folded in couple years such as the tulip mania back in 1637. The world could not imagine something can rise 100 times, let alone 6 million times! Many respectful investors have warned multiple times that bitcoin was like any bubble it will go back to where it belongs – close to zero.

Anyway, I have one good news and one bad news for you guys, I will start with good news, I have bought both tencent and bitcoin with the fund money couple years ago, and the bad news is – I have sold them not long after I bought them...

Bitcoin was a bit forgivable because I knew it is a bubble from day one, back in Nov, 2013, I have “invested” (more like speculate) USD500 into cryptocurrency, at first I didn’t buy bitcoin, I have bought another popular cryptocurrency at that time called litecoin, those who believe in cryptocurrency said bitcoin is like gold while litecoin is like silver, at that time bitcoin is around USD$100 and I thought the price is too high for my little speculative money. I have invested around 200 litecoins (around $2 each). Back in 2013, bitcoin experienced its first mania, bitcoin price increased from $80 to over $1000, hopping on the cryptocurrency bandwagon, my litecoins also quickly jumped from $2 to $55 in less than 10 days, I didn’t know how long I need to wait so I didn’t sell it, one day after I woke up, the bubble burst, the bitcoin price crashed and everyone just dumping their coins, bitcoin price dropped 90% within a month and my litecoin follow the free falling, luckily I managed to exit around $11 and made 5 times profit. After the roller coaster I have lost interested due to its extreme volatile nature, I switched to bitcoin when it was around $120 then sold them all, and I suspect the mania is over. I was so wrong, if I have kept them, the USD 500 would have become USD 80000 today.

I said it was forgivable because I didn’t play the music chair game, I could not value bitcoin, I could not predict its price and moreover, it all felt like winning a lottery rather than making an investment after some risk calculation. Well, there are a lot of technical and economic theories regarding to cryptocurrency I have studied to make such conclusion (I never make a decision based on my feelings), the block chain technology is going to change the world regardless of the craziness of its price, however I don’t want to bored you to death so I just told you the story. It would have been nice to added so much more money into the fund however it was a dangerous game to play, so that’s that…

Tencent was a bit unforgivable, I bought some of their stock back in Sept, 2014 around $125 per shares, but later I sold them because I felt it was overvalued, even today Tencent’s total market capital is almost same as facebook, its earning is only half of facebook, but at least it is a company I can spend time to do some valuation, yet I didn’t. Again if I didn’t sell it, it will have a pretty nice profit today.

As Isaac Newton once said, “I can calculate the motion of heavenly bodies, but not the madness of people.” If something is hot on the market, it tends to go hotter and hotter until it reached a ridiculous point. We might have missed some opportunity, but my “play safe” strategy has avoided many losses and I will explain more in the future.

Anyway, neglect what I have “missed”, the fund is not doing bad at all, the fund and stocks I hold perform quite well along with the HK market, but I have a feeling it has already reached $2 per unit due to the HK market’s performance, don’t take my word for it yet until I finish all the boring math during the Christmas holiday.

Have a Merry Christmas and Happy New Year

Calvin