2012年2月麥加文基金報告

Launch Date 發行日期	2009/6/4
Launch Price 發行價值	1.00
Currency 貨幣	HKD 港元
Investment Management Fee 投資管理費	0.00%
Market Value 市值	HKD 435,857.31  港元
NAV per unit 單位資產淨值	1.1281

Risk 風險	Low 低
Volatility 波幅	High 高
Fund Manager Style 基金經理風格	Conservative 保守
Current Investment Strategy 現時投資策略	Conservative 保守

Calendar Year Performance 年度表現

	2009	2010	2011	2012
Fund	7.25%	21.60%	-27.20%	n/a
HS Index	9.52%	11.77%	-27.28%	n/a

 Cumulative Performance 累積表現

	YTD	Months	1 yr	3 yrs	Since Launch
	年初至今	6 個月	1 年	3 年	成立至今
Fund	11.61%	0.18%	-16.81%	n/a	12.81%
HS Index	17.66%	22.24%	-10.05%	n/a	17.96%

 Asset Allocation 資產分佈

 

Cumulative Performance Since Launch 自成立日起的累積表現

Manager’s Comment 投資經理簡報

2012年頭股市的復甦令上年買入的股票進脹不少，基金也回升至正常水平，市值也第一次超越40萬，但我對整體結果還是不太滿意, 雖然Calvin's Choice買入的宏利股票(HKG:0945)上升了15%, 恒大(HKG:333)甚至上升了65%, 但整個基金的暫時回報還是比大市恒生指數低.

我認為最主要原因，是因為到現時為止我的投資還是過於保守，第一，保留太多現金不敢放在自己的股票選擇（雖然有些因為在海外戶口未能移動到香港），第二，我對宏利的基金操作也是在學習階段，如果老練一點在宏利的基金中不止得14.84%的回報.

我給自己的學習階段是3年，以2009年6月４日的成立日計起，還有３個月左右的時間，希望到2012年6月左右，這個基金已經有看得到的出色表現。當這個基金未達到100萬美元時，還可算是個嬰兒有待長大。

麥加文基金2011年度報告[總結]：信心，信心及信心

彼得。林區說過：「在投資的世界要得到成功，必須對未來充滿信心。」

彼得。林區是富達公司（Fidelity Investments）傳奇的基金經理，他在1977年任麥哲倫基金（Magellan Fund）的基金經理人的13年間，麥哲倫基金管理的資產由2,000萬美元成長至140億美元，基金投資人超過100萬人，成為富達的旗艦基金，基金的年平均複利報酬率達29.2%。甚至遠遠打敗了「股神」巴菲特的24%年平均複利報酬率。

投資大師紐伯格對他的評價是：「巴菲特和林奇是現代社會最偉大的兩位投資家。連同索羅斯一起，我想用『天才』這個詞形容他們。但是，如果讓我選擇誰是最完美無缺的，整體來看，我只會選彼得·林奇。他的人品可稱第一; 他就像希臘神話中的大力神，在華爾街是個『神』級人物。還有一點讓我欽佩的是，他知道什麼時候退出，回歸家庭」。

我將來會多引用他的名句，最主要是我根本未夠班有自己的「名句」，哈哈，只好多用已成功人士的原則，第二有一次和個朋友吵起來，因為當時我經常用巴菲特的投資哲學放進討論中，她是這樣回敬我的：「你這樣喜歡巴菲特，你不如去親吻他的屁股(kiss his ass)。」雖然巴菲特被美國青年選為除自己父親之後，第二最受尊重的人，但無論如何說，我都對親吻一位老人家的屁股沒有興趣，哈哈，而且我慢慢發現我的投資風格更接近彼得。林區（大家都是一月出世）。

他大概說明了在投資界成功的原則第一是信心，不同時期不同年代總有不同「世界未日」的消息，好像明天世界經濟就要完結了，結果一班可憐的悲觀投資者總是在最好的時機離開，而在最應該離開的時候入場，相反令一班有勇氣及膽量的投資人，在別人都離開的時候入場，也許在悲觀者的角度他們是愚蠢的一群，但往往最後變成贏家的就是這些人，而悲觀及自以為有智慧型的投資者在嘲笑別人後，卻看到他們眼中是愚蠢的人得到成功，結果就在一角黯然不再作聲。

2011年的結果已經陳述完成，你不會在這裡找到一般人希望得到的「貼士」，要是甚麼期望得到一兩個數字，就可以輕輕鬆鬆獲得財富，買六合彩也許是比較好的選擇。另一種人希望得到對未來精準的預測，也不會在這裡找到答案，你要找的是一個占卜師跟她的水晶球。也有一種人期望在這裡看到完美的分析，我不是不能給，而是不想給，因為成功首要的不是分析，而是信心。

在2011年結束及2012年的開始，投資這個基金的核心價值是信心，信心及信心。

麥加文基金2011年度報告[第八章]：外幣及儲備

我本來根本沒有打算投資外匯，原因是不懂，但由於有些投資人是來自海外，主要是英國，美國，他們投資時轉賬到的海外戶口，特別是英國，結果我沒有辦法自由對換，就好像變相買了外匯一樣。在我有限的認知內，外匯除了投機，是很難賺到大錢的，不敢投資波幅較大的股票市場的投資者，通常都比較喜歡波幅較小的外匯市場，總是給人一種比較安全的感覺。

在過去兩年間，都有知道這個基金存在的朋友，提議過買賣外幣，特別是人民幣，在所有我知有買賣外幣的人中，最喜愛的是澳元。但如果要真正透過外匯賺到大錢，必定需要動輒數以億元，才可因為那些差價，得到可觀的利潤。

國際級的投機者如索羅斯，在1992年放空100億以上的英鎊，最終英格蘭銀行被迫退出歐洲外匯機制並且讓英鎊貶值，估計索羅斯在此役中獲得了約11億美元的利潤，也因此他被封為「讓英格蘭銀行破產的男人」，而在１９９７年狙擊亞洲貨幣泰銖，引發亞洲金融風暴，而很多人不知當時他用期下的量子基金及老虎基金，*選定香港作為第二波衝擊的主戰場，他們認為維持住聯繫匯率制度的成本高昂，認定香港特區政府挺不過去，首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然後在股市拋空港股現貨，此前後在恒生指數期貨市場大量沽售期指合約。但在香港特區政府的抵抗下，三次進攻均未摧毀港元。

1998年8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對沖基金開始對港元發動第四次衝擊開始炒賣港元，先向銀行借來大量港元向香港政府拋售，換來美元借出以賺取利息，同時大量賣空港股期貨。香港特區政府被迫把息率大幅調高，隔夜拆息一度高達300%，香港政府更於8月15日宣布動用外匯儲備於股市及期指市場入市，打擊炒家操控市場的行為。 最終以近1200億港元（約150億美元）大量購入港股，炒家撤退。在此一役，香港政府動用了大量外匯儲備投入股市，一度佔有港股7%的市值，更成為部分公司的大股東，一旦股市下挫聯繫匯率將有可能崩潰。其後成立外匯基金投資公司管理，並於1999年11月，港府把購買的港股以盈富基金上市，分批售回市場。

**後來他在2009年接受中央電視台訪問時承認，當時狙擊港元失敗，而且稱讚當時的財政司長曾蔭權，及金管局總裁任志剛捍衛港元出色。說實曾蔭權不是好像現在的香港市民認為那樣一無事處。

而在本基金我想我不會積極投資外匯，因為我對不熟悉的東西，而又獲利不高的投資不敢興趣。我到過英國留學八年，對當地的文化經濟有一定認識，起碼知道甚麼因素會令英鎊升跌，才敢買賣英鎊。而我敢買賣美元的安全感則來自她的世界主導地位，雖然港美元掛鉤永遠都不會有驚喜，但如德國的投機大師科斯托蘭尼在他的書《金錢世界》所說過的一個故事：一位維也納女士的話就會受到尊重，人們問她為何欣賞美元，她乾脆地說：「一美元總是一美元。」當世界最大的老闆說這那是一隻狗，那就是一隻狗，這就是領導地位的好處。

而我卻不知澳元，日元，人民幣，加紙是甚麼，所以除非我對當地有相當了解，要不是我不會輕易買賣其他貨幣，投資自己不了解的東西的風險實在太大。

*http://zh.wikipedia.org/wiki/亞洲金融風暴

**http://www.youtube.com/watch?v=aWkP1mcs2gE

麥加文基金2011年度報告[第七章]：借貸收入

借貸在香港常常會比人聯想到：高利貸，大耳窿，放數，加借錢唔還等等。我一開始也未想過借貸，哈哈。直至我的表弟在兩月份，跟我說可能需要一筆短期資金（５萬左右）做生意，我才真正研究甚麼是小額貸款。但當時基金的現金不足５萬，如果要借出５萬必須要賣走股票，當時我在手持的宏利股票剛剛從$150的高處下跌到$130左右，但我可是在$86.5元買入的，如果再升會如何？而且親戚你是不會對他去收高利貸的，要賣走可有點不捨得。經過一些掙扎後決定獲利走人，賣走所有股票借出現金，當在$134賣入之後，宏利的股市一直下跌，直跌到9月份跌穿$100，之後$90，甚至$80，這是後話，呵呵。

賣走股票後，才想想借貸真正的操作，第一要考慮的是利率，我也不知是甚麼，問他和他的生意伙伴銀行的利率大概是甚麼？他們說是年利率6%左右，我也不知是不是，最後以一半3%借出，為期三個月，一個月利息只收$125，很低的啊！算是幫下人，又給自己一個經驗。將來借貸給外人可不會是3%的啊！

我以前沒有借貸出去的經驗，但經常聽到中國人借錢不還的習慣，然後當甚麼事都沒有發生過，十八年後又一條好漢，更甚者最後不了了之，死後成為身邊人的負擔，臉子厚有時真是無敵。生意角度我可不想做個傻子，身體健康角度，我對追數這種運動也沒有太大興趣，哈哈。幸好到現在為止，在自己身邊的人都是很有責任感的人。

對於借貸，我是開始研究了些，特別是中小企的小額貸款（因為上市公司大舉借貸，通常都會以債券方法進行，風險比較低，要是最後大公司破產還不了錢，就成為眾人的事，沒有甚麼人需要承擔甚麼責任，所以有人說小財難騙，大財易騙），中小企的小額貸款可是比較複雜。

長久以來主流思想都指責高利率，但這是很多人不認識商業運作的一個錯誤的批評，人們咒罵高利率，古今中外莫不如此。借高利貸的人迫於條件不得不忍受這種剝削；放高利貸的人不勞而獲，坐享其成。一方是窮人，是弱勢群體；另一方是有錢人，是強勢集團。事情的不合理，不公平顯而易見。尤其是作為社會的主流意識，必須代表正義，必須對高利貸嚴加譴責。但現實所有出色的商人銀行家（特別是猶太人）都知道高利貸根本和道德無關，還是一門風險極低但獲利極高的生意。

客觀來說低利率的金錢通常會比大財團及有關係的人捷足先登，人們很容易明白如果買貨物的數量愈龐大，價錢就會愈平，但他們卻很難理解借款愈大，利率才會愈低，相反如果你只是借一筆很小的錢，低利率是不合商業邏輯的，除非你有特殊關係，例如是我的表弟。現在就先說這麼多，有機會才再在只限投資人部份分享借貸的商業原則。

麥加文基金2011年度報告[第六章]：其他投資 [茶葉生意]

T.E.A. Tea LLP這間公司是我和兩個要好的英國同學在2010成立，英國註冊。T.E.A. Tea是The  East Asia Tea的簡稱，現在未有中文譯名，不過直譯應該就是東亞茶葉有限責任合伙公司。LLP(Limited Liability Partnership) 這種公司類別在香港並不流行，在英國的公司法對LLP的要求也和其他地方不同，但我想沒有需要在這裡深入討論。

故事開始，是當我08年從英國留學回港後，我的其中一個同學繼續在英國工作，另一個在香港工作一陣子之後，又返回英國了。他們大概在09年，在不同場合都不約而同，向我提到把中國茶葉賣到英國的可能性。當時我剛剛進入保險業，對中國茶葉更加一無知，但已經感到中國大陸的國勢在本世紀應該會愈來愈強，而中國茶葉作為其中一種代表中國傳統核心文化的商品，應該會跟隨這股中國風吹得非常旺，所以很快就找大家坐在一起看看可以搞些甚麼出來。

茶，可可豆和咖啡並列為世界三大飲料，當然汽水及酒精類也雄霸一方。但茶是最健康及令人長壽的飲料，後來發現中國茶葉的利潤可不少呢！在中國歷史中，所有強大的朝代，茶葉也扮演毫不簡單的角色， 茶商的財富權力不在話下，而中國權力中心也經常以茶葉作為中國經濟的命脈的象徵，甚至對西方國家發揮政治的影響力。例子如：清朝時，以英國為首的歐洲對中國茶葉的需求是極大的，中國朝廷經常可以禁止茶葉出口作為經濟戰的武器，相反英國想對中國出口的棉花中國卻不想要，結果英國以鴉片向中國交換茶葉，也同時向英國殖民地（包括美國，印度等）入口的茶葉徵收極重的稅，一方面毒害了中國，另一方面成為美國獨立的導火線。令美國獨立戰爭開始，是在１７７３年某個晚上美國波士頓碼頭，波士頓茶黨的會員衝上三艘屬於東印度公司的商船，把船上的總值１８萬英鎊的茶葉推到海中，這件事歷史上稱為《波士頓茶葉事件》。

最後我們決定以網上商店的方法開始，互聯網可是廿世紀最偉大的發明，現在的生意不需要好像以前，需要一間實在的店子，沒有租金管理費水費電費等開支，大大降低經營成本，買賣只是一個按鈕的距離(one click away)。你看eBay，亞馬遜(Amazon)，面書(Facebook)，谷哥(Google)，雅虎(Yahoo)等這些只在網上經營的公司，市值可以是幾千億美元的啊！也許我們還未算英雄，但所見大概都是略同的，所以在2010年左右，每人分別投入了450英鎊，向英國的公司註冊處(companies house) 註冊我們的公司。而我用這個基金的名義投資最主要是為宣傳，也代表我對這門生意的信心，雖然現在450英鎊只佔這個基金的1.34%，可是沒有人可以預計到將來這間公司會變成甚麼樣的龐大的怪物。

由於只有我一個人在香港，所以我主要負責網頁設計，市場和採購，另一個朋友主要負責法律和會計相關的東西，最後一個主要負責物流及包裝，後來我們再邀請多兩位朋友，分別協助我們品牌的平面設計及伺服器服務。這樣一隊組合就誕生了！有些人很怕和朋友做生意的，根據他們的說法，朋友之間有了利益關係就沒有可能成為朋友，所以他不會和朋友做生意是因為「他們很珍惜之間的友情」，不想「生意破壞他們的關係」，這種說法讓我笑了很久。這可是人的問題，不是生意的問題，卻怪到生意的頭上。我看保險業也是一樣，有人愈做愈「斷六親」，有人愈做愈多朋友，和家人朋友的關係愈親近。到現時為止，我們意見不合的都不是為利益，反而爭執都是在工作方式的不同上，相反有利益分的時候大家都懶得去拿。

另一個問題要解決的，是很多和自己保險生意有關的人（包括自己的客戶，上司，同事，甚至有些是這裡的投資者），都怕這些生意會不會對我的保險業務有影響，首先兩位合伙人都已經是我的客戶，加上保險業還有這個好處，就是你可以同時擁有很多生意，而它們之間會不經意產生更多生意，所謂生意生意，就是生出來的主意，我不明白這樣簡單的事很多商界的人還是弄不清楚。你可以把我們看成是一隊搖滾樂隊，也可以是五星戰隊，不論如何，我們都是彼此需要大家的伙伴，幾十年後才發現沒有了對方不成的老套劇情，我可不想發生在我身上啊！

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麥加文基金2011年度報告[第五章]：High-Powered Fund

High-Powered Fund是我小學同學的基金，他的處境就比較好，我們已經認識超過廿年，小時候就經常一起踢球，我們的父母也是彼此認識的，所以對他很有信心。當年我去了英國留學，他就去了美國。結果不知他如何接觸到股票，在美國成為其中一個活躍的股票交易員(Stock Trader)。09年回港後，仍然經常透過互聯網在美國市場買賣股票。由於美國市場開市是香港時間晚上十點左右，所以他的做法是每天在律師行放工後，要在美國開市前回家，操作２至３小時，就上床睡覺，明天一早醒來打開電腦，就知道昨晚的「戰績」，斬獲如何。

交易員的操作跟一般小市民的股票可不一樣啊，通常交易員必須有強大的資金支持，例如：投資銀行，才可成事，而我這個朋友私募基金就是向幾個信任他的朋友（包括我）集資，之後自己操作。交易員如何的操作獲利我不會在這裡詳細說明，將來會在「只限投資人部份」介紹。

麥加文基金跟御龍基金的合約為期也是一年，由26/6/2011至25/6/2012。合作的模式是我的朋友會每年會保證一個回報率（今年為10%），如果多賺他就自己袋，少賺的就要自己拿出來。他跟我談了不多過三次我就給了他10萬。保證10%可不是說笑的啊，不懂股票的人，以為自己一年就能輕輕鬆鬆拿下10-20%的回報，事實是連20年代，在美國華爾街非法操縱股價的黑幫大佬，也不敢保證一年有10-20%的回報。

更可喜可賀的是，在７月開始亞洲市場跟歐洲市場成連體嬰一樣，連線下跌，聽我一些在中國設廠的保險客戶說，歐洲是中國出口最多的市場之一，歐洲的經濟差，中國的東西沒人買，中國的老闆也沒有好日子過，但偏偏美國的股市好像沒受太大影響似的。我把錢交給朋友之後，大家各忙各，半年後（2012年1月）就收到他的電話：Calvin，給我你的銀行戶口，先給你5%。果然是講得出，做得到！I Like！